报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价为476港元 [7] 报告的核心观点 整体业绩 - 2Q2024公司收入同比+8%,环比+1%,与预期基本一致;Non-IFRS经营利润同比+27%,环比基本持平;Non-IFRS净利润同比+53%,环比+14%,大幅超过预期 [2] - 公司毛利同比+21%,环比+2%;毛利率约53.3%,同比+5.8pct,环比+0.7pct,略好于预期 [2] - Non-IFRS净利润增速大幅超过经营利润增速,主要由于分占联营公司损益同比增加以及所得税开支同比下降 [2] 网络游戏 - 2Q2024网络游戏收入同比增速恢复至9%,国内外游戏收入均同比增9% [3] - 《王者荣耀》、《和平精英》流水均恢复同比增长,《地下城与勇士：起源》表现良好 [3] - 海外游戏《荒野乱斗》平均日活创新高,流水同比增长超10倍 [3] - 预计下半年游戏收入增速将持续提升 [3] 网络广告 - 2Q2024广告收入同比+19%,环比+13%,好于预期;主要受视频号及长视频收入增长驱动 [4] - 广告毛利同比+36%,毛利率提升至56% [4] - 公司广告业务战略包括技术升级、提升微信广告组合内闭环广告比例、释放更多广告库存 [4] FBS - 2Q2024金融科技及企业服务收入同比+4%,环比-4%,低于预期 [5] - 商业支付收入增速放缓,反映消费支出变化;公司加强风险管控导致消费贷款收入下降 [5] - 企业服务收入增长受益于云服务收入增长及视频号商家技术服务费增长 [5] 投资建议 - 公司高毛利率增量业务奠定了毛利率持续提升基础,游戏收入增速有望加速 [6] - 上调2024-2026年Non-IFRS归母净利润预测至2178/2517/2786亿元 [6] - 公司估值处于相对低位,维持"买入"评级,目标价476港元 [6]