报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 外部客户收入稳步提升，其他客户收入增长较快 - 公司上半年营收同比增长11.0%，其中来自京东集团收入264亿元，同比增长10.7%，来自外部客户的收入599亿元，同比增长11.2% [2] - 外部客户中，一体化供应链客户收入为154亿元，同比增长2.7%，其他客户的收入为445亿元，同比增长14.5% [3] 成本管控卓有成效，二季度业绩超预期 - 公司Q2成本仅增长3.5%，主要得益于外包成本的下降 [4][5] - Q2成本的低增长使得Q2公司毛利由去年同期的34亿增长至53亿，毛利率从8.3%提升至11.9%，超市场预期 [5] - 公司降本增效主要体现在仓储网络优化、运输算法优化和产品结构优化 [6] 未来2-3年业绩将处于增长期 - 随着业务体量的扩大带来的规模效应与整合德邦后的协同效应的逐步释放，预计公司24-26年归母净利润将分别为35.9亿、43.9亿和51.9亿 [7] 其他内容总结 公司简介 - 京东物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商 [10] 交易数据 - 52周股价区间为6.8-11.0港元，总市值为628.82亿港元 [11][12] - 52周日均换手率为0.108 [12] - 52周股价走势较恒生指数下跌较多 [13] 财务指标预测 - 预计公司未来3年营收和净利润将保持较快增长，净利率将从2.23%提升至2.63%，ROE将从6.94%提升至8.67% [16] 风险提示 - 外部客户拓展不及预期、行业政策出现重大变化、资本开支大幅超预期、京东商城GMV增速不及预期等 [8]