报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1 营收 209.65 亿元（+2.84%），归母净利润 16.96 亿元（+18.29%），扣非归母净利润 16.25 亿元（+13.85%）；Q2 单季度营收 105.54 亿元（+2.76%），归母净利润 8.34 亿元（+22.85%），扣非归母净利润 7.87 亿元（+17.46%），利润超预期 [9] - 维持 2024 EPS 预测为 1.93 元，考虑潜在产品降价风险及终端市场波动，下调 2025-2026 年 EPS 预测至 2.25/2.55 元（原 2.29/2.66 元），维持目标价 39.79 元 [9] - 医药工业营收 66.98 亿元（含 CSO）(+10.63%)，归母净利润 13.85 亿元(+11.48%)，持续稳固院内市场，拓展院外、基层市场；工业微生物营收 2.85 亿元(+27.43%)，加码 xRNA、特色原料药＆中间体、大健康＆生物材料、动物保健四大方向布局 [9] - 医药商业营收 135.52 亿元(-0.58%)，累计实现净利润 2.18 亿元（+0.90%）；医美板块合计营收 13.48 亿元（剔除内部抵消因素）(+10.14%)，其中海外全资子公司 Sinclair 营收 5.70 亿元(-14.81%)，实现 EBITDA531.80 万英镑；国内欣可丽美学（核心产品少女针）营收 6.18 亿元(+19.78%) [9] - 2024H1 公司整体毛利率达 32.70%（+0.97pct），净利率达 8.05%（+0.99pct），盈利能力改善 [9] - 截至 2024H1，公司医药在研项目合计 129 个，其中创新药及生物类似药项目 86 个。利拉鲁肽注射液糖尿病及减重适应症于 2023 年 3 月、6 月国内首仿获批上市；BCMA CART 已于 2024 年获 NMPA 批准上市。全球首创 ADC 药物 ELAHERE、ARCALYST、乌司奴单抗注射液类似药以及 QX001S 预计 2024 年内获批；迈华替尼预计 2024 年递交一线 EGFR 敏感突变的上市申请；司美格鲁肽注射液已完成 III 期临床研究全部受试者入组，预计 2024Q4 获得主要终点数据。自主研发口服小分子 GLP-1 受体激动剂 HDM1002 于 2024 年 8 月完成超重或肥胖 II 期临床研究全部入组，预计 2024Q4 获得顶线结果 [9] 财务数据总结 - 2024H1 营收 209.65 亿元（+2.84%），归母净利润 16.96 亿元（+18.29%），扣非归母净利润 16.25 亿元（+13.85%） [9] - 维持 2024 EPS 预测为 1.93 元，考虑潜在产品降价风险及终端市场波动，下调 2025-2026 年 EPS 预测至 2.25/2.55 元（原 2.29/2.66 元） [9] - 2024H1 公司整体毛利率达 32.70%（+0.97pct），净利率达 8.05%（+0.99pct），盈利能力改善 [9]