报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 海外需求持续释放,马来金晶量利双升:公司马来西亚子公司主要为First Solar生产薄膜组件玻璃,受益于美国本土制造光伏需求持续释放以及原材料成本改善,上半年马来金晶科技实现营业收入2.86亿元,同比增长8.6%;实现净利润0.39亿元,同比增长53.2%。[1] 2) 受纯碱价格下降影响,二季度毛利率环比下降:公司二季度实现毛利率18.2%,环比一季度下降约3.8pct,主要受纯碱价格下降影响。上半年纯碱累计产量1887万吨,同比增加19.3%,但下游需求增速放缓,纯碱价格呈现下跌走势。[1] 3) 房地产需求不振带动浮法玻璃价格下跌,联营企业亏损扩大:上半年公司实现投资损益-0.71亿元,亏损金额同比扩大约0.47亿元,主要受联营企业金晶圣戈班上半年亏损幅度扩大影响。金晶圣戈班主营业务为建材浮法玻璃,公司持股占比为50%,上半年受国内房地产竣工面积下降,浮法玻璃需求遇冷,价格持续下跌。[1] 4) TCO产线升级改造结束,关注海外客户导入进展:上半年公司完成滕州金晶TCO镀膜产线升级改造,并逐步提升产品质量,保障TCO镀膜基片质量。公司积极推进与海外客户的业务进展,配合国外薄膜光伏企业进行前期产品验证及导入工作,若后续与海外客户洽谈验证顺利,有望带来新的业绩增量。[1] 财务数据总结 1) 2024-2026年归母净利润预测分别为5.1、6.1、7.6亿元,对应PE为15、13、10倍。[1] 2) 2022年营业收入74.59亿元,同比增长7.76%;归母净利润3.56亿元,同比下降72.78%。[7] 3) 2023年-2026年营业收入预计分别为79.70亿元、91.06亿元、100.78亿元、116.81亿元,同比增长6.85%、14.26%、10.67%、15.91%。[7] 4) 2023年-2026年归母净利润预计分别为4.62亿元、5.12亿元、6.06亿元、7.57亿元,同比增长29.75%、10.92%、18.32%、24.87%。[7] 5) 2021-2026年ROE分别为23.81%、6.62%、7.91%、8.12%、9.00%、10.40%。[7]