苑东生物:2024年中报点评:Q2业绩超预期,高成长动能充足

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司各条业务线高速增长,技术服务占比降低 [5] - 公司业绩超预期,后续成长动能充足 [6] - 公司具备较强成长性,维持营收和归母净利润预测 [7] 公司营收和利润预测 - 2024-2026年营收分别为13.8/16.9/20.3亿元 [7] - 2024-2026年归母净利润分别为2.55/3.21/4.00亿元 [7] - 当前股价对应PE分别为23/18/15倍 [7] 公司主要财务数据 - 2023年营业总收入11.17亿元,同比下降4.56% [3] - 2023年归母净利润2.27亿元,同比下降8.09% [3][16] - 2024年上半年营收6.70亿元,同比增长20.6%;归母净利润1.46亿元,同比增长11.4% [4] - 2024年上半年毛利率和净利率下降,主要系高毛利率的技术服务营收占比下降 [5] - 公司资产负债率为24.10%,流动比率为2.85 [13] 公司主要业务发展 - 化学制剂、原料药和CDMO业务高速增长,技术服务业务占比下降 [5] - 新品种陆续获批上市,如舒更葡糖钠、盐酸去氧肾上腺素注射液等 [5] - 精麻镇痛新品种获批,如纳布啡、布托啡诺等 [6] - 制剂出海逐步兑现,首个出海制剂盐酸纳美芬注射液获FDA批准 [6] 风险提示 - 品种集采风险 - 新品研发进展和市场开拓不及预期 - 出海商业化不及预期 - 医药行业政策性风险等 [8]