报告公司投资评级 报告维持"买入"评级。[68] 报告的核心观点 国内市场 - 公司国内乘用车零售销量市占率2022/2023年为8.8%/12.5%,2024年4/5月为16.4%/15.7%。2024年Q1,公司推出荣耀版车型,5月发布DMi5代技术,预计后续更多新车型将搭载该技术,有助提升公司国内市占率。[4] 海外市场 - 2022年公司海外市场以中东非、欧洲及澳洲为主,对应的海外销售结构占比分别为41%/21%/17%,主力车型为元PLUS,占海外销售的74.6%。2024年1-4月,拉美、东南亚、欧洲地区的海外销售结构占比分别为36.1%/23.7%/15%。随着新车型快速导入,宋plus、海鸥、驱逐舰05等接棒元Plus快速上量。[5][46][47] - 预计2024-2026年公司海外乘用车销量46.2/65.8/91.0万辆,同比增速为+90.5%/+42.3%/+38.3%。公司在海外市场开疆扩土,2022-2023年海外乘用车销量分别为5.6/24.3万辆,2024年1-4月乘用车累计出口13.9万辆,同比+159.4%。[8][56] - 针对海外贸易壁垒挑战,公司加速海外基地建设,2023年7月在巴西、2024年1月在匈牙利、乌兹别克斯坦等地建立生产基地。[7][42][43] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现业务收入7,859、9,165、10,372亿元,同比增速为30%、17%、13%;实现归母净利润370.1、471.4、587.5亿元,同比增速为23%、27%、25%;EPS为12.7、16.2、20.2元。[9][12] 风险提示 1) 汽车(新能源汽车)销量增速不及预期 [69] 2) 新能源汽车行业竞争加剧风险 [69] 3) 海外市场贸易政策风险 [69] 4) 细分市场竞争加剧风险 [69] 5) 智能化发展进度不及预期 [69]