报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 收入端 - 2024H1公司实现营业收入283亿元,同比增长5% [11] - 商品收入239亿元,同比增长3%,主要受Q1疫情防护物资销量高基数影响 [11] - 服务收入44亿元,同比增长12%,主要由GMV增长驱动 [11] 利润端 - 公司non IFRS净利率从去年同期9.0%升至9.3%,主要受益于其他收益提升 [12] - 经调经营利润率从6.4%降至5.6%,主要由于履约费率和销售费率提升 [12] - 履约费率从9.5%上升至10.4%,销售费率从4.4%升至5.0% [12] - 研发费率和管理费率分别为2.3%和2.4%,管理费率下降较多主要由于股份支付开支减少 [12] 运营数据 - 公司GMV增长主要由活跃买家数及购频提升驱动 [13] - 截至2024H1,京东健康年活跃用户数1.81亿人,同比增长7% [13] - 受宏观消费下行影响,单均价同比有所下降,被用户购物频次持续上升抵消 [13] 投资建议 - 维持"优于大市"评级 [19] - 预测公司2024-2026年收入为574/638/708亿元,较上次分别下调7%/11%/14% [19] - 预测公司2024-2026年经调净利为44/48/50亿元,较上次分别调整+6%/-3/-13% [19] - 目前公司对应24年14xPE,24-26年经调净利CAGR为6%,维持目标价31-33港币 [19]