报告公司投资评级 - 公司被维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司被纳入恒生综合指数成分股,进一步提升9月重新被调入港股通的概率 [3] - 公司依托优异的办学实力,当前营利性高中校网利用率仍有可观提升空间,伴随未来被重新纳入港股通,公司当前估值存在可观修复空间 [5] - 预计公司FY24-26归母净利各为5.5亿、8.1亿、11.1亿,对应FY24-26 PE各为16X、11X、8X [5] 公司投资评级 - 公司被纳入恒生综合指数成分股 [2][3] - 公司过去12个月内的平均市值为94.7亿元,在此次宣布被纳入恒生综合指数成分股后,将更有望于今年9月被进一步纳入港股通 [3] 公司业务发展 - 公司成立于2002年,为国内头部民办K12学历教育集团,目前在全国拥有50所学校,覆盖16个省份 [4] - 公司依托优质升学口碑,成功于2021年民促法实施条例颁布后,实施"一干多支"战略转型发展营利性高中,FY23公司实现营收23.2亿元/同比+161%,超过2020年的历史峰值 [4] - 公司FY23实现归母净利3.3亿元/同比+246%,恢复至2020年的92% [4] 未来发展前景 - 综合考虑当前国内人口趋势与地方财政状况,以及政策对民办资本在高中阶段办学的限制性措施较少,我们认为民办教育资本在高中阶段仍有可观发展空间 [5] - 公司依托优异的办学实力,当前营利性高中校网利用率仍有可观提升空间,伴随未来被重新纳入港股通,公司当前估值存在可观修复空间 [5] 风险提示 - 招生进展低于预期的风险 [5] - 新业务拓展进展低于预期的风险 [5]