报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级,首次覆盖 [6] 报告的核心观点 矿用橡胶耐磨备件业务持续增长,替代空间广阔 - 公司矿用橡胶耐磨备件实现收入3.0亿元,同比增长20.0%,毛利率为42.5%,同比增加5.5个百分点 [3] - 公司自研橡胶复合备件在耐磨性、耐腐性、环保性等方面优于传统金属材料备件,具有较强的竞争优势 [3] - 选矿环节橡胶耐磨备件渗透率不足15%,替代空间广阔 [3] 海外业务拓展顺利,业绩实现高速增长 - 2024年上半年,公司实现营收6.3亿元,同比增长56.7%,实现归母净利润0.84亿元,同比增长58.1% [5][31][32] - 公司海外业务实现营收4.3亿元,同比增长153.3%,主要系额尔登特EPC项目贡献较大 [36][37] - 赞比亚生产基地将于2024年下半年投产,智利基地也在陆续开工建设中,海外项目建成后将形成全球化战略布局 [5][36] 盈利能力显著提升,费用管控能力良好 - 2024年上半年,公司毛利率达到35.0%,同比提升2.6个百分点,主要系高毛利橡胶耐磨备件增速明显 [41][42] - 期间费用率为17.4%,同比减少0.6个百分点,费用管控能力良好 [41][43] 根据相关目录分别进行总结 1. 耐普矿机:矿用橡胶耐磨备件龙头,国际化布局加速 - 公司专注于选矿设备及各件领域,产品向高端化、大型化发展 [19] - 自主研发生产的橡胶复合备件在耐磨性、耐腐性、环保性等方面优于传统金属材料备件 [23] - 矿用橡胶耐磨备件为公司主要收入来源,毛利率维持在较高水平 [25][26][27][28] - 公司国际化战略稳步推进,海外基地陆续落地 [36][37] 2. 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5、2.1、2.7亿元,未来三年归母净利润复合增速为50% [59] - 给予公司2024年25倍目标PE,对应目标价25.25元,首次覆盖给予"买入"评级 [59] 3. 风险提示 - 海外市场拓展不及预期的风险 - 行业竞争加剧的风险 - 汇率波动的风险 [60][61][62]