报告公司投资评级 - 给予持有评级 [3] 报告的核心观点 - 中国ERP SaaS市场增长空间大,随着AIGC发展,有望重构企业级应用软件 [3] - 金蝶通过订阅优先、AI优先的核心战略,积极探索AI创新和中企出海,提升产品品质,有望实现高质量增长 [3] - 考虑到公司云服务业务容易受到短期宏观经济大环境逆风影响,短期未能实现盈利 [3] 公司业务表现总结 营收和盈利情况 - 2024年上半年公司实现营业收入28.7亿元,同比增长11.9% [3] - 其中云服务收入23.9亿元,同比增长17.2%,占收入比为83.2% [3] - 归属于股东应占亏损2.2亿元,去年同期亏损2.8亿元,亏损同比缩窄23.2% [3] 大企业业务 - 大型企业方面,金蝶云·苍穹和星瀚上半年录得收入5.5亿元,同比增长38.9%,签约合同金额9亿元,签约新客户275家,订阅ARR增速超过29%,净金额续费率达97% [3] 中型企业业务 - 中型企业方面,金蝶云·星空实现收入10.5亿元,同比增长14.3%,净留存客户数42000家,订阅ARR增速24%,净金额续费率95%,经营利润率达20% [3] 小微企业业务 - 小微企业方面,小微财务云实现收入5.9亿元,同比增长17.3%,金蝶云·星辰净留存客户数63000家,净金额续费率达92%;金蝶精斗云净留存客户数335000家,净金额续费率87%,经营利润率40% [3] 成本费用管控 - 2024年上半年公司毛利为18.2亿元,毛利率较去年同期提升1.3%至63.2%,主要系订阅收入占比提升所致 [3] - 公司各项费用率也有所优化,销售及推广费用率、行政费用率、研究及开发费用率分别为42.7%/8.7%/28.1%,同比分别下降1.8%/ 0.6%/0.9% [3] 公司发展战略 - 将持续深化大型企业市场、稳固中型企业市场、拓展小微企业市场的业务布局,利用AI技术赋能企业管理场景创新,并加速国际化战略 [3] 目标价格及评级 - 给予目标价6.6港元,较现价12.6%的涨幅,给与持有评级 [3]