报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 工业端收入稳健增长 - 24H1公司工业收入26.2亿元,同比增长4.3%,其中24Q2工业收入11.9亿元,同比增长4.1%[2] - 支撑工业收入稳健增长的主要因素在于重点产品销售及渠道拓展,24H1广东、江苏等省份实现高速发展,产品端清咽滴丸、京万红分别开发医疗终端近2000家、600余家,速效救心丸覆盖医疗终端近10万户[2] 毛利率提升,投资收益扰动,自营净利润正增长 - 24Q2公司毛利率同比提升3.4pct,销售及研发费用率相对稳定,管理费用率同比提升2.1pct主要系同期回购限制性股票,股权激励费用冲回[2] - 同时投资净收益同比减少0.4亿元,主要系史克等联营企业投资收益减少,综合影响下24Q2公司净利率同比下降2.1pct至14.3%[2] - 剔除投资收益影响,24H1公司自营净利润5.3亿元,同比增长2%,盈利能力较稳定[2] 关注渠道渗透及区域拓展,推动重点产品销售持续提升 - 截至23年底公司销售额过亿品种达到10个,其中速效救心丸销售额破20亿元,清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队[2] - 上半年公司营销组织架构进一步优化,通过调整变革突出营销引领,设置医疗、零售、创新三大事业部强化营销专业性,同时业务单元下沉到城市[2] - 下半年持续关注渠道效果,差异化省区定位已展现一定成效,重点产品在终端覆盖率亦提升,期待品牌、渠道、营销组织多措并举下持续释放经营活力,推动工业营收增长稳中有进[2] 财务数据总结 - 2022年营业收入82.49亿元,同比增长19.4%;归母净利润8.62亿元,同比增长12.0%[6][8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.78亿元、14.01亿元、16.58亿元,EPS分别为1.53元、1.82元、2.15元[5] - 2022年ROE为13.3%,预计2024-2026年ROE将提升至17.4%、19.3%、20.7%[6][9] - 2022年公司资产负债率为35.5%,净负债比率为-38.4%,财务状况良好[10]