报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024Q2 收入利润整体平稳，分红比率超预期[3] - 高价值新型防晒剂支撑公司盈利能力保持稳定，费用整体保持稳定[6] - 关注行业需求和业务节奏变化，中长期逻辑清晰[7] 根据相关目录分别进行总结 2024Q2 收入利润整体平稳，分红比率超预期 - 2024Q2 公司收入 6.93 亿，同比增长 15%，归母净利润 2.02 亿元，同比增长 5%[5] - 2024H1 收入 14.05 亿元，同比增长 18%，归母净利润 4.21 亿元，同比增长 20.24%，经营性现金流净额 5.73 亿元，同比增长 43.1%[5] - 公司中期拟向全体股东每 10 股派发现金红利 6 元（含税），合计派发 2.04 亿元，股利支付率 48%[5] - 2024Q2 公司 ROE 为 7.11%，有所下降[5] - 2024Q2 新型防晒剂收入占比已超过传统防晒，成为公司业绩增长主要驱动力[5] - 考虑到短期需求波动和下游去库影响，下调盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利 8.4/10/11.6 亿元，同比增长 14.7%/+19%/+16%，EPS 2.48/2.95/3.42 元，当前股价对应 PE 为 12.3/10.3/8.9 倍，新产能和新品类驱动业绩增长长期逻辑不改，维持"买入"评级[5] 高价值新型防晒剂支撑公司盈利能力保持稳定，费用整体保持稳定 - 2024Q2 单季营业成本同比增长 19%，毛利率 47.86%，同比下降 1.81 个百分点，环比上升 0.04 个百分点，净利率 29.1%，同比下降 2.49 个百分点，环比下降 1.75 个百分点[6] - 费用整体平稳，其中 2024Q2 研发费用 0.3 亿元，同比增长 14.4%[6] - 2024H1 化妆品活性成分及其原料/合成香料收入分别为 12.02/1.93 亿元，同比增长 15.07%/+41.08%，同期成本同比增长 17.43%/+40.54%，化妆品活性成分及其原料成本增速略大于收入[6] - 2024H1 境外/境内营收 12.4/1.6 亿元，同比增长 15.76%/+38.99%，毛利率 49.87%/32.15%，同比下降 0.96 个百分点/-3.54 个百分点[6] 关注行业需求和业务节奏变化，中长期逻辑清晰 - 短期：展望 2024H2 传统防晒剂价格个位数降幅，高价值新型防晒剂及去屑剂产能处快速持续爬坡期[7] - 安庆工厂 P-S 新建产能 Q2 已建成，预计 2024H2 将步入快速放量期，P-M 新产能预计 2024Q3 建成，2024Q4 进入快速放量期[7] - 中期：预计新产品增量会平滑老产品调整，提振整体增速[7] - 长期：马来西亚工厂 2025H2 有望逐步投产试运行贡献公司新成长曲线[7] - 国际化妆品龙头阶段性收入增速放缓，中国化妆品社零短期承压，公司产能持续推进有望逆势提升份额，待行业景气度回升公司将更为受益[7]