报告公司投资评级 - 维持目标价7.6港元,买入评级 [5] 报告的核心观点 利润连续八年保持双位数增长,派息比例提高到55% - 2024年上半年公司营业收入1973亿元(YoY+2.9%)、服务收入1757亿元(YoY+2.7%)、EBITDA550亿元(YoY+2.7%)、股东应占盈利138亿元(YoY+11.3%)保持双位数增长 [1] - 上半年股息(含税)合计每股人民币0.2481元(YoY+22.2%),显著高于每股基本盈利11.3%的增长,派息率达55% [1] 联网通信业务稳健发展 - 上半年联网通信服务业务收入1251亿元(YoY+2.1%),占主营业务的四分之三,移动用户规模达到3.4亿户,净增用户600万户,其中5G套餐渗透率超过80% [1] - 固网宽带用户规模1.17亿户,其中融合用户数突破8000万户,千兆用户渗透率超过25% [1] - 融合用户ARPU达103元 [1] 算网数智业务快速增长 - 上半年算网数智收入435亿元(YoY+6.6%),占主营业务四分之一,为公司带来超过60%新增服务收入 [1] - 联通云收入317亿元(YoY+24.3%),启动数据中心适智化改造,带动AIDC业务高速增长,IDC业务收入增速领先行业达131亿元(YoY+5.0%) [1] - 数据服务业务上半年收入32亿元(YoY+8.6%)、数智应用收入37亿元(YoY+13.5%) [1] - 国际业务得益于出国漫游和境外手机业务较高增速,收入达到60亿元(YoY+8.4%),物联网境外连接能力实现突破,收入同比增长93.4% [1] 其他内容 资本开支和自由现金流 - 2024年全年资本开支650亿元,较去年同期的739亿元减少12% [1] - 2023年上半年自由现金流达20,300百万元,同比增长8.4% [13] 财务数据 - 2024年上半年营业收入197,341百万元(YoY+2.9%)、通信服务收入175,656百万元(YoY+2.7%)、EBITDA55,011百万元(YoY+2.7%)、归母净利润13,793百万元(YoY+11.3%) [18] - 2024年上半年EBITDA率27.9%、净利润率7.0% [18] - 2022年资产负债率45.5%,剔除租赁负债后的带息债务同比下降3.8% [1]