报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩基本符合预期,毛利率和派息比率都有增加 [2] - 公司的库存周转处于行业领先水平,资产负债状况维持稳健,公司估值吸引 [2] - 预计2024年全年收入增长会从之前预计的中单位数下调到低单位数,净利润率估计为10-20%低段 [2] 收入分析 - 2024年上半年公司录得收入143.5亿元人民币,同比增长2.3% [2] - 自营零售/批发/电商/海外业务分别增长+2.7%/-1.9%/+11.3%/-15.9% [2] - 品类来看:跑步增长25%,健身增长7%,篮球及运动生活分别下跌20%/7% [2] 盈利能力 - 2024年上半年毛利率提升1.6个百分点到50.4% [2] - 受益于新品折扣改善,毛利率较高的直面消费者渠道收入占比同比上升;以及存货拨备计提同比减少 [2] - 经营利润和股东应占净利润分别减少3.0%和8.0%到24.0及19.5亿元 [2] - 经营利润率和股东应占净利润率分别为16.7%及13.6% [2] 财务状况 - 中期派发股息每股37.75分人民币,派息比率增加到50% [2] - 经营现金流金额为27.3亿元,同比增长40.6% [2] - 净现金为176亿元 [2] 运营情况 - 整体渠道存货周转月和店铺存货周转月分别为3.9/3.0,6个月或以内的存货占为87% [2] - 公司库存同比增加9%到24.6亿元,6个月或以内的存货占比为80% [2] - 李宁牌和李宁YOUNG的销售点分别为6239(同比减少1个)和1438个(同比增加10个) [2] - 店铺总面积增加中单位数,平均月店效为31万元 [2] - 大店数目约为1650个,平均面积超过410平方米 [2] - 9代店超过450家,平均店效为45万元 [2] 风险因素 - 收入增长不及预期 [2] - 国际品牌的竞争 [2] - 宏观经济的影响 [2]