报告公司投资评级 - 维持对李宁(2331 HK)的买入评级,但将目标价从22.17港元下调至16.18港元,基于2024年预测的12倍市盈率 [9][5] 报告的核心观点 短期风险 1) 零售折扣或促销力度加大的风险 [1] 2) 交易会订单调整的风险 [1] 3) 渠道结构不利及营运杠杆下降 [1] 4) 相对固定的营业费用 [1] 长期价值 1) 剔除现金后的2024年预测市盈率仅为5-6倍,具有长期价值 [1] 2) 公司在香港和上海的房地产投资约20-30亿元,可以进一步调整估值 [1] 财务数据总结 收入 1) 2024年预计增长2%,2025年和2026年分别增长7.2%和8.4% [10][11] 2) 线上增速最快,直营渠道持续领先批发渠道 [9] 3) 运动、健身类别增速放缓,篮球类别下滑较大 [9] 盈利能力 1) 2024年预测毛利率为49%,较2023年提升0.6个百分点 [10][11] 2) 2024年预测营业利润率为13%,较2023年下降1.1个百分点 [10][11] 3) 2024年预测净利润率为11%,较2023年下降0.5个百分点 [10][11] 其他财务数据 1) 2024年预测每股收益为1.19元,较2023年下降2.6% [10][11] 2) 2024年预测净资产收益率为12.3%,较2023年下降0.8个百分点 [10][11] 3) 2024年预测净负债率为36%,较2023年上升1.9个百分点 [10][11]