公司投资评级 - 万兴科技的投资评级为“买入-A”，维持评级，6个月目标价为50.64元[6] 报告的核心观点 - 万兴科技2024年上半年业绩短期承压，主要由于持续加大AIGC研发投入，导致成本增加和净利润下降[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 万兴科技发布2024年半年度报告，上半年营业收入7.05亿元，同比下降1.80%；归母净利润2449.08万元，同比下降43.99%；扣非归母净利润1565.23万元，同比下降54.77%。同时，公司计划用2,000-4,000万元的自有资金进行股份回购，用于股权激励[3] 业绩短期承压，AIGC商业化探索期投入持续加大 - 2024年上半年，万兴科技营业收入7.05亿元，同比下降1.80%；归母净利润2449.08万元，同比下降43.99%。单Q2营业收入3.47亿元，同比下降4.41%；归母净利润-115.9万元，同比转亏。成本方面，服务器费用同比增长44.02%，第三方平台手续费同比增长16.61%，其他成本同比增长45.21%，主要系采购AI软件成本增加。公司综合毛利率为93.76%，同比下降1.63个百分点。销售/管理/研发费用率分别为51.71%/10.87%/29.62%，分别同比+1.53/-0.8/+2.82个百分点。分业务来看，视频创意类业务收入4.61亿元，同比增长1.01%，占总收入比重65.38%；绘图创意类收入6,265.08万元，同比下降10.55%；文档创意类收入5,884.31万元，同比下降7.52%；实用工具类收入1.20亿元，同比下降5.02%。从区域来看，公司近91%的收入来自于海外[4] 强化音视频应用领先地位，政企业务持续突破 - 上半年公司共完成超百个AI算法的研发或接入，总计实现过亿次调用，有效支撑产品能力边界拓展和质量提升。万兴喵影/Filmora发布V13.5版本，创新研发并上线声音复刻、文生贴纸、AI动感字幕、弯曲文本等特色功能。万兴播爆/Virbo聚焦产品功能体验提升，上线视频翻译，优化照片数字人功能，提升视频生成效率，实现注册用户同比增长超2倍。新产品方面，公司发布了移动端AI特效产品Selfie U，支持用户一键图片修复，以及支持自动生成趣味动态视频。同时焕新云端产品Media.io Studio，以AIGC视频创作效率工具为定位，实现产品内各功能聚合与联动，实现月活流量和销售收入快速增长。公司在持续拓展C端用户市场的同时，积极开拓B端政企业务，挖掘B端业务需求与行业化产品机会。2023年同比增长36%，今年上半年同比增幅进一步扩大达到46%，新增合作广汽集团、鹏芯微等大型企业[5] 投资建议 - 万兴科技作为全球领先的新生代数字创意赋能者，全面拥抱AIGC。考虑到公司仍处在AIGC产品研发期，以及市场营销等方面投入较大，净利润率偏低，因此采取PS估值。预计公司2024/25/26年营业收入分别为16.29/18.65/21.43亿元，归母净利润分别为0.95/1.30/1.88亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为50.64元，相当于2024年的6倍动态市销率[13]