报告公司投资评级 - 维持买入评级 [18] 报告的核心观点 负债端存款成本改善驱动2Q24总差环比企稳 - 1H24息差较2023年下降11bps,但单季息差已企稳回升,预计主要受益于负债端定价与结构的双优 [14][15][16] 积极处置与出清下地产不良率明显下降,但零售风险有所抬头 - 2Q24不良率环比下降2bps至0.97%,测算2Q24加回核销回收后的年化不良生成率为0.51%,较1Q24下降30bps [17] - 零售不良率较2023年末上升20bps至1.32%,或与信用卡及消费贷等不良率提升相关,公司已主动控制授信敞口 [17] 分组1 - 弱需求及一次性非息收入影响营收增速放缓,优异资产质量下拨备反哺业绩实现正增长 [8] - 中期分红方案与高管增持计划双箭齐发,短期或催化股价表现 [8] - 2季度息差企稳回升,负债端成本改善是主因 [8] - 对公稳、零售弱,关注有效融资需求趋势 [8][9] 分组2 - 1H24营收增长0.2%,归母净利润同比增长0.6%,从驱动因子来看,规模与拨备是利润实现正增长的核心支撑 [8] - 非息收入对业绩的正贡献度下降,但中收负贡献度有所收窄 [8] - 去年同期参股杭州联合农商行,账面净值超过投资成本部分确认营业外收入,基数压力将逐步消化 [8] - 信贷增速小幅放缓已有预期,1H24票据增量贡献过半,对公稳步发力而零售信贷仍显疲弱 [9]