报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[8] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司营业收入实现稳健增长,同比增长2.3%,主要得益于电商渠道及线下直营渠道收入增长。[2][3][4] 2) 2024年上半年,公司归母净利润同比下降8.0%,主要是由于公司增加了市场推广、产品宣传的投入以及直营店铺持续调整布局带来的租金上升,使得销售费用率上升。[4] 3) 分产品来看,2024年上半年,鞋类、配件和器材收入保持增长,而服装收入有所下滑。跑步及健身品类零售流水表现优异,篮球品类零售流水下滑。[5] 4) 分渠道来看,2024年上半年,电商渠道收入同比增长11.4%,零售流水同比增长中双位数,直营渠道收入同比增长2.7%,批发渠道收入同比下降2.0%。[5][6] 5) 2024年上半年,公司毛利率为50.4%,同比提升1.6个百分点,主要受益于电商渠道毛利率提升、直营渠道销售效率提升、DTC渠道占比提升。[7] 6) 2024年上半年,公司存货金额23.13亿元,同比增长9.1%,全渠道库销比为3.9个月,同比增加0.1个月,6个月或以下的新品库存占比83%,同比下滑4个百分点。[7] 7) 公司预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长,维持"买入-A"评级。[8]