报告公司投资评级 - 思源电气（002028.SZ）的投资评级为“优于大市”[1][9] 报告的核心观点 - 思源电气上半年业绩符合预期，收入和利润均实现两位数增长，毛利率和净利率均有提升[1] - 二季度业绩创历史新高，毛利率同环比提升[2] - 上半年线圈类收入大幅增长，各产品线毛利率均有提升[3] - 上半年海外收入同比增长40%，开关类子公司盈利能力显著提升[4] - 考虑到公司海外业务开拓情况和盈利能力提升，小幅上调盈利预测，维持“优大于市”评级[5][7] 根据相关目录分别进行总结 上半年业绩 - 2024年上半年公司实现营收61.66亿元，同比增长16.27%；归母净利润8.87亿元，同比增长26.64%；扣非净利润8.41亿元，同比增长23.48%。毛利率31.75%，同比提升2.69个百分点；净利率14.54%，同比提升0.83个百分点[1] 二季度业绩 - 2024年二季度公司实现营收35.09亿元，同比增长12.055%，环比增长32.03%；归母净利润5.24亿元，同比增长8.66%，环比增长44.21%；扣非净利润5.00亿元，同比增长0.26%，环比增长46.58%。毛利率32.54%，同比提升1.51个百分点，环比提升1.84个百分点；净利率15.25%，同比降低0.63个百分点，环比提升1.65个百分点[2] 产品线收入和毛利率 - 开关类收入28.86亿元，同比增长9.78%，毛利率35.22%，同比提升3.76个百分点；线圈类收入16.74亿元，同比增长50.48%，毛利率33.68%，同比提升0.70个百分点；无功补偿收入6.97亿元，同比减少9.10%，毛利率24.71%，同比提升2.65个百分点；智能设备收入4.70亿元，同比增长35.25%，毛利率31.62%，同比提升1.23个百分点；工程总包收入3.72亿元，同比增长25.17%，毛利率11.27%，同比提升0.06个百分点[3] 海外业务和子公司表现 - 上半年公司实现海外收入15.15亿元，同比增长40.04%，毛利率33.82%，同比提升1.52个百分点。子公司思源高压开关实现收入22.01亿元，同比增长10.05%，净利润4.35亿元，同比增长47.98%；如高高压电器实现收入8.70亿元，同比增长5.67%，净利润1.70亿元，同比增长25.68%；思源赫兹互感器收入5.41亿元，同比增长20.99%，净利润0.89亿元，同比增长38.59%[4] 盈利预测和财务指标 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为20.54亿元、25.79亿元和31.40亿元，当前股价对应PE分别为25倍、20倍和16倍[5] - 营业收入预计2024年为15183百万元，同比增长21.9%；净利润预计2024年为2054百万元，同比增长31.8%[6]