报告公司投资评级 - 科思股份的投资评级为“优于大市”[1][5] 报告的核心观点 - 科思股份在防晒市场份额持续提升，尽管受到下游客户去库存及海外天气影响，业绩增长有所放缓[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 上半年公司实现营业收入14.05亿，同比增长18.0%；归母净利润4.21亿，同比增长20.2%。单Q2实现营收6.93亿，同比增长15.0%；归母净利2.02亿，同比增长6.0%，环比有所放缓[1] - 公司计划中期拟派发2.04亿元现金红利，每10股派发现金红利6元（含税），占归母净利润的48.34%[11] 财务状况 - 2024Q2公司实现毛利率47.86%，净利率29.10%，分别同比-1.81/-2.48pct，环比+0.03/-1.75pct。新增固定资产3.68亿，导致折旧摊销增多，叠加部分品类有所降价，导致盈利能力同比有所下行[1] - 销售/管理/研发费用率分别为1.29%/7.12%/4.78%，同比-0.01/-0.59/-0.02pct，规模效应下带动整体费用管控良好。财务费用率为-0.38%，同比提升2.59pct，主要受可转债利息费用增加影响[1] 营运及现金流 - 公司2024上半年存货周转天数107天，同比减少30天；应收账款周转天数56天，同比增加7天。2024Q2公司经营性现金流净额为4.12亿，同比增长80.2%，整体保持稳定水平[2] 投资建议 - 考虑到下游防晒需求波动性影响及在建工程转固影响毛利率，下调公司2024-2026年归母净利至8.77/10.65/12.73亿元，对应PE为12/10/8倍，维持“优大于市”评级[2] 盈利预测 - 2024年营收增速预计为24.9%，2025年为26.1%。毛利率2024年预计为47.5%，2025年为46.7%，由于安庆工厂转固及马来西亚工厂竣工，预计毛利率有所下行[25] 估值表 - 科思股份股价30.41元，总市值103亿元，EPS为2.59元，PE为11.7倍，投资评级为“优大于市”[27]