报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 大客户高库存逐渐消化,边际有望改善。2024H1公司实现营收2.2亿元,同比下降17.7%,主要系2023H1美国大客户为新系统的发布持续集中备货,一方面造成同期基数较高,另一方面客户为消化高库存后续进货节奏放缓;实现归母净利润0.71亿元,同比下降21.0%,主要系营收规模同比下降,以及在研发投入、市场开拓、国外建厂等方面投入增加所致。随着客户库存量下降到较低水平,公司作为其内窥镜核心部件唯一供应商,发货量将逐渐回升。[2] - 积极开拓国内市场,加快布局海外业务。公司积极开拓国内市场,截至2024H1,第二代4K内窥镜系统已累计发货超100套,带动整机设备营收同比增长200%,为自主品牌建设和整机业务拓展打下良好基础。另外,2024H1公司全资子公司美国奥美克通过大客户认证,后续客户订单调整为下达到美国奥美克,该业务流程已进入测试阶段;泰国子公司生产能力建设和相关认证进度正持续推进,有利于规避国际政策如关税的影响,确保海外业务稳健发展。[2] - 毛利率基本稳定,持续研发推进新品上市。2024H1,公司毛利率64.1%(同比0.02pct),基本保持稳定;销售费用率4.7%(同比+1.5pct),管理费用率10.9%(同比+1.7pct),研发费用率14.0%(同比+1.1pct),费用增加主要系公司持续加大研发投入、积极开拓国内市场、加快海外业务布局所致。在研发端,公司重视新产品的自主创新,2024H1成功获得2款胸腹腔内窥镜(4K荧光、4K)、宫腔内窥镜(4K)、膀胱内窥镜(4K)、4K内窥镜摄像系统N780的注册证和生产许可。[2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为5.73亿元,同比增长21.8%;归母净利润预计为1.89亿元,同比增长29.7%。[4] - 2024年毛利率预计为64.7%,净利率预计为33.0%,ROE预计为13.8%。[4] - 公司资产负债率较低,2024年预计为8.3%,流动比率较高,2024年预计为8.60。[4]