报告公司投资评级 - 公司投资评级为“买入(维持)”[1] 报告的核心观点 - 公司经营稳健，海外业务实现较快增长[2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 思源电气在过去一年中表现优于沪深300指数，特别是在12个月内，思源电气的涨幅为37.2%，而沪深300指数下跌了12.4%[3] 市场数据 - 当前价格为66.32元，52周价格区间为46.00-76.24元，总市值为51,345.82百万，流通市值为39,966.87百万，总股本为77,421.33万股，流通股本为60,263.67万股，日均成交额为317.93百万，近一月换手率为0.93%[4] 公司业绩 - 2024年上半年，公司实现营收61.7亿元，同比增长16%；归母净利润8.9亿元，同比增长27%；扣非归母净利润8.4亿元，同比增长23%；销售毛利率31.7%，同比增加2.7个百分点；销售净利率14.5%，同比增加0.8个百分点[6] - 2024年第二季度，营收35.1亿元，环比增长32%，同比增长12%；归母净利润5.2亿元，环比增长44%，同比增长9%；扣非归母净利润5.0亿元，环比增长47%，同比持平；销售毛利率32.5%，环比增加1.8个百分点，同比增加1.5个百分点；销售净利率15.3%，环比增加1.6个百分点，同比减少0.6个百分点[7] 投资要点 - 线圈类业务收入大幅增长，开关业务毛利率明显提升。2024年上半年，开关类及相关产品营收29亿元，同比增长10%，毛利率35.2%，同比增加3.8个百分点；线圈类及相关产品营收17亿元，同比增长50%，毛利率33.7%，同比增加0.7个百分点[8] - 海外业务保持较快增长，海外需求有望持续高景气。2024年上半年，公司海外地区营收15亿元，同比增长40%，营收占比提升至25%，同比增加4个百分点[9] - 持续加强研发投入及新产品开发力度，带动公司经营质量持续提升。2024年上半年，公司研发费用同比增长21%，研发费用率达7.2%，同比增加0.3个百分点[10] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为151/185/216亿元，同比增速分别为21%、22%、17%；归母净利润分别为20.8/26.3/32.0亿元，同比增速分别为33%、27%、22%，当前股价对应PE分别为25X、19X、16X。维持公司“买入”评级[13]