报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 联想集团FY1Q25业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长，公司战略转型效果显著，AI PC和高端智能手机市场反馈积极，服务器业务盈利能力改善，沙特主权财富基金注资助力MEA地区拓展 [1] 根据相关目录分别进行总结 营收表现 - FY1Q25公司实现营收154.47亿美元，同比增长20%，环比增长12%；净利润2.43亿美元，同比增长38%，环比下降2% [1] 战略转型 - FY1Q25公司营收实现过去两年以来的首次双位数同环比增长；销售毛利率16.57%，同比下降0.9个百分点，环比下降1个百分点；销售净利率1.64%，同比上升0.2个百分点，环比下降0.2个百分点；研发费用4.76亿美元，同比增长6%；PC以外业务占比达47%，同比增加5个百分点，创历史新高 [1] IDG业务 - FY1Q25实现营收114.22亿美元，同比增长11%，环比增长9.2%；经营利润率7.3%，同比上升1个百分点；联想PC业务市场份额达23%，保持全球第一；高端PC占比32%，同比增加3.4个百分点；AI PC出货量环比大增228%，显著优于行业的127%；智能手机和平板电脑业务均实现同比30%左右的高速增长，高端产品组合占比提升至30%，同比显著提高14个百分点 [1] ISG业务 - FY1Q25实现营收31.6亿美元，同比增长65%，环比增长24.8%；AI智能服务器储备环比增加20%+，订单环比增加50%+；"海神"液冷服务器季度收入同比上升55%，创历史新高 [1] 沙特主权财富基金注资 - 公司宣布与ALAT签订战略合作框架，将在沙特设立地区总部及研发、制造中心，进一步扩张在MEA地区的业务，ALAT向联想集团提供20亿美元无息可换股债券投资 [1] 盈利预测 - 预计FY25/FY26/FY27年实现净利润12.15/15.45/19.02亿美元，对应当前股价PE分别为13/10/8倍 [1]