投资评级 - 报告对零跑汽车的投资评级为“买入”，维持评级[2] 核心观点 - 报告认为零跑汽车在国内市场的智能化优势明显，且海外出口业务有望快速增长。同时，公司加大研发投入以保持智驾优势，并与Stellantis合作的轻资产模式有望加速海外业务起量[6] 财务数据和预测 - 报告调整了零跑汽车的收入和净利润预测。2024-2026年收入预测由315.1/546.9/713.8亿元下调至281.0/431.7/618.5亿元，同比增速分别为67.8%/53.6%/43.3%。Non-GAAP净利润预测由-31.68/-12.91/8.87亿元下调至-34.89/-25.27/5.83亿元，EPS分别为-2.85/-1.97/0.43元[6] - 2024Q2，公司收入为53.59亿元，同比增长23%，季度ASP环比下滑0.4万元至10.0万元。毛利率为2.8%，环比提升4.2pct，Non-GAAP净亏损10.79亿元，主要由于研发费用和行政费用的增加[6] 业务展望 - 2024H2，国内汽车业务有望实现量价齐升，亏损收窄。C10、C16等车型热销及以旧换新政策刺激T03销售，7月订单超2.8万辆，8月订单有望突破3万。汽车行业价格竞争阶段性放缓，高单价车型C16放量有望拉动整体汽车ASP上升。公司指引2024年毛利率有望突破5%[6] - 海外汽车销售业务将于2024H2正式步入放量进程，9月在欧洲销售交付C10及T03，10月发布B10首款基于B平台的全球化车型，2024年底前目标在欧洲拓展约200家销售网点，2024Q4进军亚太、中东非及南美市场[6] 财务摘要和估值指标 - 2022年至2026年，营业收入从12,385百万元增长至61,847百万元，YOY分别为295.4%、35.2%、67.8%、53.6%、43.3%。Non-GAAP净利润从-4,566百万元改善至583百万元，毛利率从-15.4%提升至10.0%，净利率从-36.9%提升至0.9%，EPS从-4.4元改善至0.4元，P/E从无数据到51.0倍，P/S从1.9倍降至0.5倍[7]