报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 上半年业绩亮眼 - 1H24实现营收7.27亿元,同比+121% [12] - 实现毛利0.99亿元,同比+672.8%,毛利率13.6%,同比+9.68pcts [12] - 归母净亏损2.69亿元,同比减亏65.1%,净利率-37%,同比+197.36pcts [12] - 2Q24实现营收3.66亿元,同/环比+98.8%/+1.4% [12] - 实现毛利0.54亿元,同/环比+190.3%/21.6%,毛利率14.8%,同/环比+4.65/+2.45pcts [12] - 归母净亏损1.35亿元,同/环比-68.3%/+2.7%,净利率-37%,同/环比+194.75/-0.46pcts [12] 出货量高增带来规模效应 - 上半年出货量逼近去年全年,规模效应抵消年降影响 [12] - 激光雷达产品收入6.87亿元,同比+192.3%,销量24.34万台,同比+415.7% [12] - 车用ADAS激光雷达收入6.09亿元,同比+314.6%,销量23.45万台,同比+487.7%,国内市占率超40%排名第一 [12] - 得益于出货量高增,ADAS毛利率从去年同期-35.5%提升至11.2%,整体毛利率从3.9%提升至13.6% [12] 费用率大幅改善 - 销售/管理/研发费用率分别为7.8%/11.3%/43.1%,同比-4.4/-40.5/-31.8pcts [12] - 经营亏损3.22亿元,经营利润率从-140.3%大幅收窄至-44.3% [12] 新产品和海外业务拓展前景看好 - 千元级MX预计1Q25量产,已获5款车型定点 [13] - 海外业务方面,新增一家全球前十的海外OEM客户,有望在26年提供新的收入增长动能 [13] 财务预测和估值 - 预计2024-26E营收分别为21.45/37.00/58.00亿元,EPS分别为-1.05/-0.52/0.18元 [13] - 给予2025年3倍PS,对应目标价26.78港元,下调42% [13]