公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 铝价上行和成本让利明显提升业绩弹性，绿色能源转型助力长远发展 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，公司实现营收735.9亿元，同比增长12%；净利润100.1亿元，同比增长236.7%，归母净利91.5亿元，同比增长272.7% [1] 产品产量与价格 - 电解铝产量：2024年上半年，公司电解铝产量322.1万吨，同比增长5.3%。其中，云南电解铝产量36.4万吨，山东电解铝产量124.3万吨 [1] - 氧化铝销量：2024年上半年，公司氧化铝销量550.7万吨，同比增长2.4% [1] - 产品价格与利润：2024年第二季度，市场铝价环比上涨1490元/吨，氧化铝价格环比上涨258元/吨，预焙阳极价格环比上涨37元/吨，动力煤价格环比下降53元/吨。山东地区电解铝第二季度税前利润为2782元/吨，氧化铝平均单吨利润达到875元/吨 [1] 分红政策 - 2024年上半年，公司中期股息每股0.59港元，总计分红约55.9亿港元，分红比例约为56% [1] 未来发展 - 产业链一体化布局：公司电解铝合规产能645.9万吨，氧化铝产能1950万吨，铝土矿权益产能1125万吨，原料保障能力强 [1] - 成本优势：动力煤价格走弱，预焙阳极价格走弱，原料端让利明显，公司业绩弹性较大 [1] - 绿色能源转型：公司将部分电解铝产能转移至云南，利用水电资源，绿色铝溢价提升，有助于长远发展 [1] - 横向拓展：公司参股几内亚铁矿石项目，有望享有相应的铁矿石投资回报 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年，公司将实现归母净利分别为177.96亿元、200.65亿元和219.85亿元，对应现价的PE分别为5、4和4倍 [7]