历史复盘: 不断迭代革新，盐津持续攫取渠道变革红利 - 盐津铺子是一家集休闲食品研发、生产和销售为一体的现代化制造企业，自成立以来经历了三个发展阶段 [17][18][19][20] - 第一阶段(2016年之前): 以直营商超为渠道核心，蜜饯、咸味零食为主导的产品型企业 [18] - 第二阶段(2017-2020年): 通过"店中岛战略"和"咸味+烘焙"多重发力赢得渠道红利 [19] - 第三阶段(2021年至今): 零食量贩&内容电商渠道引领，强化供应链，打造"多品类+全渠道"和"高品质+高性价比" [20] 渠道变革: 渠道高效发展，供应链支持长期竞争力 - 国内零食渠道经历了从传统渠道到商超渠道再到互联网渠道的变革 [29] - 渠道变革的本质是为消费者提供更好、更便利的购物体验，提高购物效率 [47] - 当前国内零食渠道呈现多元化、碎片化发展趋势，步入"去品牌化"阶段 [47][48][49][51][52] - 拥抱全渠道+供应链提效的零食企业能在中短期把握渠道变革红利，同时沉淀长期竞争力 [52] 极致性价比&品类品牌双轮驱动，供应链支撑 - 盐津铺子积极拥抱性价比趋势的零食量贩和内容电商渠道,双渠道的高速发展推动公司2022-2023年业绩的亮眼表现 [53][54] - 公司通过强化原材料和生产基地布局,提高供应链效率,为"低成本之上的高品质+高性价比"战略提供支撑 [81][82][85] - 公司以素毛肚和鹌鹑蛋为抓手,不断打磨产品力,推出"大魔王"和"蛋皇"子品牌,在高势能渠道实现突破 [100][101][104][105][106] - 公司全渠道布局,以大单品和品类品牌为基础,持续拓展定量流通渠道 [108][110][111] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为51.8/64.2/77.5亿元,同比增速26%/24%/21% [112][113][114][115] - 归母净利润分别为6.7/8.8/10.7亿元,同增32%/31%/22%,EPS分别为2.44/3.19/3.89元 [118] 风险提示 - 食品安全风险 - 原材料价格波动风险 - 量贩零食渠道下游竞争加剧的风险 - 定量流通渠道开拓不及预期风险 [119][120][121][122]