报告公司投资评级 - 投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 中国宏桥（01378）2024年上半年业绩大幅增长，铝产业链一体化优势凸显[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，公司实现营业收入735.92亿元，同比增长11.95%；归母净利润91.55亿元，同比增长272.66%；基本每股收益0.966元，拟每股派发现金股利0.59港元[4] - 预计2024-2026年营业收入分别为1327.9/1331.6/1355.8亿元，分别同比-0.62%/+0.28%/+1.82%；归母净利润分别为195.9/212.7/225.9亿元，分别同比增长70.93%/8.58%/6.22%；EPS分别为2.07/2.24/2.38元，当前股价对应P/E分别为4.99/4.60/4.33倍[4] 收入增长 - 2024年上半年，公司电解铝/氧化铝/铝合金加工产品分别实现收入493.1/162.0/75.8亿元，分别同比增长7.2%/19.7%/34.3%；销量分别为283.7/550.7/37.9万吨，分别同比增长0.5%/2.4%/35.9%；销售均价分别为17,379/2,942/20,027元/吨，分别同比+6.7%/+16.9%/-1.2%[10] 利润增长 - 2024年上半年，公司实现销售毛利率24.2%，同比提高15.2 pct；电解铝/氧化铝/铝合金加工产品毛利率分别为24.6%/25.4%/21.0%，分别同比提高16.0/16.5/7.4 pct；销售/管理/财务费用率分别为0.50%/3.33%/2.12%，分别同比+0.04/-0.94/-0.12 pct[10] 产业链优势 - 2024年上半年，公司主要成本预焙阳极/动力煤含税均价分别为3855/875元/吨，分别同比下降27.2%/14.4%；氧化铝含税均价为3504元/吨，同比上涨21.1%；公司坚持构建上下游一体化产业链格局，积极整合海外铝土矿资源，确保成本稳定性并增加氧化铝利润[10] 财务数据和估值 - 2022-2026年，公司营业收入分别为131699/133624/132792/133164/135581百万元，增长率分别为15.03%/1.46%/-0.62%/0.28%/1.82%；归母净利润分别为8702/11461/19590/21270/22593百万元，增长率分别为-45.86%/31.70%/70.93%/8.58%/6.22%；EPS分别为0.92/1.21/2.07/2.24/2.38元，市盈率分别为11.24/8.53/4.99/4.60/4.33倍[11]