报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1) 线圈类产品收入快速增长,各类产品盈利能力提升明显。公司开关类/线圈类/无功补偿类/智能设备类产品分别实现营收28.9/16.7/7.0/4.7亿元,同比+9.8%/+50.5%/-9.1%/+35.5%,线圈类业务中的变压器产品收入增速更快,主要由电力变压器产品贡献增量。盈利能力方面,公司各类产品毛利率均有所提升。[2] 2) 海外业务进入快速增长阶段,已覆盖100多个国家地区,1H24公司海外实现营收15.1亿元,同比+40.0%,海外收入占比进一步提升至24.6%。海外业务毛利率33.5%,同比+1.52pct。[3] 3) 销售/管理/研发费用率上升,主要由于公司持续加大市场开拓、新产品研发投入,以及实行新一轮股权激励计划增加期权费用。公司上半年经营活动现金流净额1.1亿元,同比+873.4%,主要系销售商品收到的现金增加。[4] 4) 公司规划清晰、技术/管理/成本控制领先、股权激励持续激发员工积极性,在国内电网投资加速、海外电力设备需求持续景气背景下,预计公司各类产品收入仍将持续增长。我们预计公司24-26年实现营业收入156.14/191.9/233.5亿元,同增25/23/23%;实现归母净利润20.6/25.6/31.3亿元,同增32/24/26%。[5]