报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级,目标价格为33.92元 [9] 报告的核心观点 西格列他钠销售持续高增长,费用端降本增效成效显著 - 2024H1实现收入3.02亿元,同比增长25.06% [3] - 西格列他钠销售持续放量,销量同比增长396.15%,收入同比增长632.48% [3] - 2023Q4西达本胺PTCL适应症第四次进入医保目录,医保支付价格下调6% [3] - 2024H1西达本胺销量同比增长11.74%,收入同比增长4.15% [3] - 2024H1公司管理费用下降19.02%,研发费用下降36.97%,销售费用增长4.61% [3] 西达本胺DLBCL适应症已获批,预计2025年开启快速放量期 - DLBCL在中国每年新发病例约3万人,R-CHOP方案作为标准一线治疗,约30%患者存在MYC/BCL2同时过度表达(DEL),预后较差 [4] - 西达本胺加R-CHOP治疗DEL已于2024年4月获批上市,III期研究显示PFS明显获益,有望快速建立双表达DLBCL的一线首选地位 [4] - 西达本胺已在血液瘤领域深耕多年,覆盖处方医院1300多家,预计双表达DLBCL适应症有望在2024年下半年进医保后2025年快速贡献业绩增量 [4] 西达本胺结直肠癌3期临床已启动,看好IO+HDAC的疗效确定性 - 在pMMR/MSS肠癌患者中,免疫单药治疗效果不佳,存在迫切临床需求 [5] - II期数据显示西达本胺+信迪利单抗+贝伐珠单抗三线及以上治疗,18周PFS率达64.0%,ORR达44.0%,中位PFS达7.3个月,3期临床已获批,预计年内开启入组 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收为6.76/10.07/13.42亿元,同比增长29%/49%/33% [6] - 预计2024-2026年净利润为-0.49/0.78/1.56亿元 [6] - 根据DCF估值模型,公司合理市值股价为33.92元,合理价值为138亿元,维持"买入"评级 [6][9]