投资评级 - 报告对中国宏桥(1378.HK)的投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 铝产品量价齐升，业绩高增长 [3] - 持续高分红比例 [5] - 铝产业链一体化龙头，有望享高盈利弹性 [6] - 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为190.81亿元、218.67亿元、239.47亿元，对应PE分别为4.7倍、4.1倍、3.8倍，维持"买入"评级 [7] 相关目录总结 公司业绩 - 2024年上半年公司实现营收735.92亿元，同比增长11.95%；实现归母净利润91.55亿元，同比增长272.66%；实现扣非归母净利润107.7亿元，同比增长352.68%；实现EPS为0.966元，同比增长273% [3] - 2024年中期每股派息0.59港币，同比增长73.5% [3] 产品分析 - 电解铝：上半年实现营收493亿元，同比增长7%，毛利率24.6%，同比增长15.9个百分点；销量约283.7万吨，同比增长0.5%；销售均价约为不含税17379元/吨，同比增长6.7% [4] - 氧化铝：上半年实现营收162亿元，同比增长20%，毛利率25.4%，同比增长16.5个百分点；销量约550.7万吨，同比增长2.4%；销售均价约为不含税2942元/吨，同比增长16.9% [4] - 铝加工：上半年实现营收76亿元，同比增长34%；毛利率21.0%，同比增长7.4个百分点；销量约37.9万吨，同比增长35.9%；销售均价约为不含税20027元/吨，同比下降1.2% [4] 分红政策 - 2024中期公司每股派息0.59港币，同比增长73.5%，股息率为5.72%，分红率为61.07% [5] - 自2011年上市以来，已实施分红13次，累计实现净利润961.56亿元，累积现金分红273.83亿元，平均分红率28.48% [5] 产业链优势 - 几内亚项目稳定维持铝土矿年化产能约5000万吨/年，氧化铝总产能1950万吨/年（其中国内氧化铝产能1750万吨/年，印尼氧化铝产能200万吨/年），公司当前氧化铝自给率为100% [6] - 电解铝总产能646万吨/年，其中公司将合计向云南转移396万吨/年产能，有望降低公司总产能的综合用电成本；铝合金深加工产能117万吨/年 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为190.81亿元、218.67亿元、239.47亿元，对应PE分别为4.7倍、4.1倍、3.8倍 [7]