公司投资评级 - 公司评级为“买入”，当前价格为5.56港元，合理价值为11.88港元[3] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收28.7亿元，同比增长11.9%，归母净利为-2.2亿元，上年同期为-2.8亿元。云转型持续推进，期间费用率继续下行，云业务收入同比增长17.2%，ARR约31.5亿元，同比增长24.2%[11] - 续费率维持在高位，主要云产品续费率苍穹/星瀚为97%，星空为95%，星辰续费率约92%。云服务收入同比增长17.2%，在总收入中占比达到83.2%，ARR同比增长24.2%，表明收入质量进一步提升[12] - 预计公司2024-2026年主营业务收入分别为65.06亿元、75.39亿元、88.81亿元。给予金蝶2024年6倍PS估值倍数，对应每股合理价值约11.88港币/股，维持"买入"评级[13] 根据相关目录分别进行总结 2024年中报数据及主要财务数据分析 - 公司2024年上半年实现营业收入28.7亿元，同比增长11.9%，归母净利润为-2.2亿元，上年同期为-2.8亿元[18] - 传统软件业务实现营业收入4.8亿元，同比下降8.8%。云业务收入23.9亿元，同比增长17.2%，在收入中占比提升至83.2%，ARR约31.5亿元，同比增长24.2%[19][20] - 研发投入8.1亿元，同比增加8.4%，研发投入资本化率约33.6%。经营活动产生的现金流净额为-1.66亿元，上年同期约-1.69亿元。综合毛利率为63.2%，上年同期为61.9%[21][22][23] 收入稳步上升，续费率维持高位 - 2024年上半年，公司云业务收入达23.9亿元，同比增长17.2%，在总收入中占比达到83.2%。云订阅相关的合同负债约27.1亿元，同比增长28.2%，ARR约31.5亿元，同比增长24.2%，显示出收入质量持续提升[29] - 各云产品续费率维持在高位，星辰续费率约92%，较高续费率反映公司云服务的综合竞争力，奠定未来费用率持续下降的基础[30] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024年、2025年、2026年主营业务收入分别为65.06亿元、75.39亿元、88.81亿元，同比增速分别为14.6%、15.9%、17.8%。公司作为国内云ERP行业头部厂商，产品竞争力突出，持续获得新客户，市场份额明显上升[53][55] - 参考可比公司估值，给予金蝶2024年6倍PS估值倍数，对应每股合理价值约11.88港币/股，维持"买入"评级[55]