公司投资评级 - 新东方-S的投资评级为“买入(维持)”[5] 报告的核心观点 - 新东方-S在转型后强势复苏，市占格局持续优化，预计从2024年下半年起将追求更均衡的扩张与门店效益平衡，带来收入、利润规模及利润率提升水平的超预期[2] 根据相关目录分别进行总结 超预期逻辑 - 市占格局仍将持续优化，预计至2027年末，新东方K9非学科/高中阶段收入分别超过22亿美元/18亿美元，市占率有望提升[3] - 利润率仍有充足优化空间，预计平均利用率的提升、OMO拉动店效提升、租金费用的优化将使毛利率仍有4-5pct以上的优化空间[3] 当前市场处于调整观察期 - 近期公司股价处于BBG一致预测FY25经调净利润PE约20x附近，市场暂时处于调整观察期，若后续新增门店增速持续收敛且暑秋招生良好，教育业务利润率将继续抬升，有利于市场短期内重拾信心[3] 盈利预测与估值 - 预测FY25-FY27公司经调整净利润分别为5.41/7.26/9.28亿美元，对应2024年8月16日收盘价分别为21.3/15.9/12.4倍PE及2.3/1.9/1.7倍PS，给予FY25业绩30x PE，目标市值为162亿美元，较2024年8月16日收盘价具备41%收益空间[4]