报告公司投资评级 - 李宁（02331.HK）的投资评级为“优于大市”[5] 报告的核心观点 - 李宁在2024年上半年实现了收入和毛利率的稳健增长，尽管面临消费疲软和线下客流下滑的挑战[1] - 公司通过折扣改善和渠道结构变化，提升了毛利率，同时经营现金流大幅增长，中期分红率提升[1] - 管理层下调了2024年的收入指引，但净利率保持在低双位数[22] - 投资建议维持“优于大市”，尽管小幅下调了盈利预测和目标价[65] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润 - 2024年上半年，李宁的收入同比增长2.3%至143.5亿元，归母净利润同比下降8.0%至19.5亿元[13] - 毛利率同比提升1.6个百分点至50.4%，主要得益于折扣改善和渠道结构变化[14] - 经营利润率和净利润率分别下降0.9和1.5个百分点至16.7%和13.6%[15] 现金流和分红 - 经营现金净流入同比增加40.6%至27.3亿元，中期分红率从45%提升至50%[16] 产品品类和销售 - 跑步品类引领增长，三大核心跑鞋系列累计销售量突破500万双[31] - 跑步品类增长25%，超轻、赤兔、飞电三大核心跑鞋系列表现突出[32] - 篮球品类增速和占比下降，主要受市场增速放缓和公司控制发货量影响[34] 渠道和库存 - 全渠道库销比保持稳定在3.9个月，6个月内新品库存比例为83%[40] - 公司存货周转天数增加5天至62天，应收和应付周转天数也有所变化[47] 财务预测和估值 - 预计2024-2026年净利润分别为31.5/35.5/38.6亿元，同比变化为-1.2%/+12.9%/+8.5%[65] - 目标价下调至17.9-19.2港元，对应2024年13.5-14.5倍PE[65]