公司投资评级 - 报告对德邦股份的投资评级为“推荐（维持）”[2] 报告的核心观点 - 德邦股份2024年上半年实现归母利润3.33亿元，同比增长37%，与京东物流资源整合持续推进，协同效应逐步释放[3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，德邦股份营业收入为184.5亿元，同比增长17.5%，其中Q2收入为91.5亿元，同比增长10.6%[4] - 毛利为14.1亿元，同比增长2.5%，毛利率为7.6%，同比下降1.3个百分点[4] - 期间费用率为6.1%，同比下降1.3个百分点[4] - 归母利润为3.33亿元，同比增长37.1%，扣非利润为1.98亿元，同比增长51.0%[4] 业务发展 - 快运业务为公司核心业务，2024年上半年营收166.4亿元，占比90.2%，同比增长21.1%[4] - 快递业务2024年上半年收入10.7亿元，占比5.8%，同比减少23.9%[4] - 其他业务主要包括仓储与供应链业务，2024年上半年收入7.4亿元，占比4%，同比增长34.3%[4] 成本结构 - 2024年上半年公司营业成本为170.4亿元，其中人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销、其他成本分别为71.9、75、10、5.3、8.3亿元，同比分别+0.9%、+54.2%、+17.4%、-6.5%、-7.6%[4] - 公司通过精细化管理、提升智能化水平、优化人员布局等措施，人工成本/折旧摊销占收入比重分别下降6.4、0.7个百分点[4] 物流网络整合 - 2024年上半年优化1238个营业网点至7956个，乡镇覆盖率93.7%，分拨中心优化至165个，分拨中心总面积301万平方米，同比+36.4%[4] - 2024年上半年公司实际向京东集团及其控制企业提供劳务的关联交易金额为27.7亿元，2024年全年预计为85.1亿元，同比+163%[4] 主营产品优化 - 2024年上半年客户万票有责投诉率同比-43.6%，有效合同客户数同比持平[4] - 截至2024年上半年公司自有干支线车辆达1.55万辆，提升运输时效，全程履约率同比+3.8%[4] - 2024年上半年公司加强分拣环节自动化设备投入，主营产品破损率进一步改善，同比下降28.3%[4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年盈利预测分别为10.1、12.2、14.5亿元，对应EPS分别为0.98、1.19、1.41元，对应PE分别为14、11、10倍[4] - 目标价为17.8元，预期较当前有33%空间，维持“推荐”评级[4]