报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为64.90元 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入88.6亿元，同比增长4.2%；归母净利润9.0亿元，同比增长4.19%。24Q2营业收入45.7亿元，同比增长1.5%；归母净利润4.5亿元，同比下降6.0% [2] - 24H1销量和吨价双增，南区引领收入增长。高档收入52.6亿元，同比增长2.8%；主流收入31.7亿元，同比增长4.4%；经济收入1.9亿元，同比增长11.5%。啤酒销量提升3.3%至178.38万吨，吨价提升0.3%至4834元/吨。西北区/中区/南区收入分别为25.5/35.6/25.2亿元，同比增长1.5%/2.9%/6.8% [2] - 销售费用率增加，盈利能力短期承压。24H1毛利率49.2%，同比增加0.7个百分点；销售费用率15.2%，同比增加0.7个百分点。24Q2毛利率50.5%，同比下降1.0个百分点；销售费用率17.2%，同比增加1.3个百分点 [2] - 精准拓展市场并加速高端化布局，重啤全国化可期。持续投资乌苏品牌，强化媒体投放与内容营销，推出乌苏40周年复刻产品。重庆品牌发力高端化和火锅场景营销，布局全国化 [2] 盈利预测与投资建议 - 预测公司24-26年每股收益分别为2.95、3.29、3.60元，结合可比公司，认为合理估值水平为2024年的22倍市盈率，对应目标价为64.90元，维持买入评级 [3] 公司主要财务信息 - 2022年至2026年营业收入分别为14039、14815、15597、16675、17671百万元，同比增长分别为7.0%、5.5%、5.3%、6.9%、6.0%。营业利润分别为3299、3353、3616、4040、4425百万元，同比增长分别为11.9%、1.6%、7.9%、11.7%、9.5%。归母净利润分别为1264、1337、1427、1593、1745百万元，同比增长分别为8.3%、5.8%、6.8%、11.7%、9.5% [5]