报告公司投资评级 - 德邦股份 (603056.SH) 的投资评级为“买入（首次覆盖）”[4] 报告的核心观点 - 网络融合持续推进，精细化管理下业绩略超预期[4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年H1公司实现营收184.5亿元，同比增长17.5%，其中Q2实现营收91.5亿元，同比增长10.6%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长37.1%，其中Q2实现归母净利2.4亿元，同比增长41.2%[5] 产品创新与网络融合 - 2024年H1公司实现营收184.5亿元，同比增长17.5%，24Q2公司实现营收91.5亿元，同比增长10.6%，环比-1.5%。Q2分业务来看，快运/快递/其他业务分别实现收入82.6/5.3/3.6亿元，同比+13.6%/-25.6%/25.1%，环比-1.3%/-2.0%/-5.5%。收入同比增长主因网络融合持续推进及公司快运业务产品竞争力提升满足客户多元化需求[6] 毛利率提升 - 24H1毛利率7.62%，同比-1.13pct，其中Q2毛利率约为8.84%，同比-1.04pct。公司持续推进精细化管理举措，人工/房租费及使用权资产/折旧摊销/其他成本H1占收入比重分别下降6.4pct/持平/0.7pct/1.2pct。24年公司资本开支放缓，产能利用率提升推动运输成本环比改善，23Q3，23Q4，24Q1，24Q2运输成本占收入比重分别为39.8%，41.9%，41.1%，40.2%[6] 费用管控 - 24H1期间费用率约为6.11%，同比-1.34pct，Q2费用率约为6.08%，同比-1.51pct。Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.80%/3.39%/0.34%/0.55%，同比+0.21pct/-1.54pct/+0.01pct/-0.20pct[6] 盈利预测与投资观点 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.1/13.8/16.3亿元，对应2024-2026年PE分别为11.8x、9.5x，8.1x。选取安能物流、中通快递和圆通快递作为可比公司，2024年平均PE估值约为11.2x。首次覆盖给予买入评级[6] 财务数据 - 总市值131.05亿元，2024-2026年营业总收入预测分别为40741/46697/52345百万元人民币，同比增长率分别为12.30%/14.62%/12.09%。归母净利润预测分别为1110/1383/1629百万元人民币，同比增长率分别为48.80%/24.63%/17.78%。每股收益预测分别为1.08/1.35/1.59元人民币/股，市盈率分别为11.81/9.48/8.05[7]