报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 润本股份2024年上半年业绩超预期，营收和净利润均实现显著增长。24H1营收7.44亿，同比增长28.5%；归母净利润1.80亿，同比增长50.7%；扣非归母净利润1.75亿，同比增长48%。其中，24Q2营收5.77亿，同比增长35%，归母净利润1.45亿，同比增长47%，扣非归母净利润1.44亿，同比增长49% [6] - 公司品牌美誉度提升，产品SKU丰富，高效运营及供应链构筑基础优势。主打高性价比驱蚊、户外、防晒产品，并根据细分市场需求，持续挖掘消费者痛点，推出多款新产品，包括青少年护理概念产品等 [9] - 润本作为增长确定性最强的平价消费品之一，增长确定性强，产品客单价低，迎合性价比消费。产品品类丰富，实用性创新性迭代能力强，多SKU覆盖不同消费场景需求。同时，抖音及线下渠道有明显提升空间。国产替代趋势明显，婴童护理前10市占率国货份额集中且有上升趋势，户外运动场景国产驱蚊产品替代空间充分。供应链自产化率高，公司义乌、黄埔两大生产基地，产品供应稳定，质价比及利润率高 [10] - 公司深耕国内个人护理市场，依托驱蚊、婴童护理、精油产品三大品类，持续打造新产品并及时把握线上流量红利，开拓线下渠道机遇，未来预计贯穿线上线下持续增长。24年品类端/渠道端拓展，预计打开公司全新增长曲线。预计公司24-26年营收为13.45/17.36/21.90亿元，归母净利润为3.12/3.91/4.75亿元，对应PE分别为22/18/15倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 每股净资产5.02元，资产负债率9.01%，总股本/流通A股（百万）405/61，流通B股/H股（百万）-/- [3] 财务数据及盈利预测 - 2024H1营业总收入744百万元，同比增长28.5%；归母净利润180百万元，同比增长50.7%；每股收益0.44元，毛利率58.6%，ROE8.9% [14] - 预计2024年营业总收入1345百万元，同比增长30.2%；归母净利润312百万元，同比增长38.0%；每股收益0.77元，毛利率58.7%，ROE14.4% [14] - 预计2025年营业总收入1736百万元，同比增长29.1%；归母净利润391百万元，同比增长25.4%；每股收益0.97元，毛利率59.5%，ROE15.9% [14] - 预计2026年营业总收入2190百万元，同比增长26.2%；归母净利润475百万元，同比增长21.5%；每股收益1.17元，毛利率59.1%，ROE16.9% [14] 收入端 - 24H1婴童护理产品营收2.92亿元，占比39.3%，同比增长28.13%；驱蚊产品营收3.31亿元，占比44.5%，同比增长44.49%；精油产品营收1.08亿元，占比14.49%，同比增长6.94% [7] - 24Q2天猫/抖音/京东GMV分别占比50%/29%/21%，同比增长58%/64%/41% [7] 利润端 - 24H1毛利率58.64%（+3.09pct），24Q2毛利率59.49%（+2.98pct），主因Q2新推定时驱蚊产品售价较高，带来产品结构调整。24H1婴童护理/驱蚊/精油毛利率分别为61.6%/54.8%/63.3%，同比增长4.13/3.68/2.08pct [8] - 24Q2销售/管理/研发费率分别为28.33%（+2.4pct），1.19%，1.36%，主因对抖音等平台推广投入加大。24Q2净利率25.04%（+2.04pct），主因定时驱蚊产品利润率较高及投资理财收益带动 [8]