公司投资评级 - 阿里巴巴-SW(9988)的投资评级为“增持”[序号][1] 报告的核心观点 - 淘天集团将迎来货币化率拐点，AI推动云业务增长，多项业务减亏超预期；纳入港股通稳步推进，改善流动性、催化股价[序号][3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整公司FY2025E-FY2027E营业收入为10,392/11,389/12,272亿元，经调整净利润为1,634/1,737/1,880亿元。给予阿里巴巴港股FY2025目标价101 HKD，维持"增持"评级[序号][4] 淘天集团 - 淘天集团FY25 Q1营收同比-1%至1133.7亿，经调整EBITA同比-1%至488.1亿。GMV同比高单位数增长，客户管理收入同比+1%至801.2亿。后续货币化率将现拐点，因新征收服务费政策和全站推进展[序号][4] 多项业务超预期减亏，AI推动阿里云重回增长 - 国际商业/阿里云/菜鸟/本地生活/大文娱经调整EBITA分别为-37.1亿/23.4亿/6.2亿/-3.9亿/-1.0亿，均高于一致预期。云业务AI相关产品收入持续实现三位数同比增长，带动云收入同比+6%至265.5亿[序号][4] 加大股东回报力度，入港股通进度稳步推进 - 本季度内公司回购了总额58亿美元的股份，预计8月底完成转变为香港主要上市，纳入港股通进度稳步推进[序号][4]