公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 李宁2024年上半年业绩基本符合预期，继续坚持稳健经营[2] - 上半年收入增长而利润端下滑主要系费用率提升超过毛利率所致[11] - 公司将继续提升高层级市场效率，拓展新兴市场，并在更多细分品类如户外/青少年等方面发力[24] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本为25.84亿股，总市值为341.15亿港元[5] - 一年内股价最低/最高为12.88/41.45港元，近3个月换手率为93.5%[5] 股价相对走势 - 股价相对走势显示从-80%到10%的变化[6] 收益表现 - 李宁的相对收益表现：1个月为-8.0%，3个月为-26.8%，1年为-59.1%[7] - 李宁的绝对收益表现：1个月为-11.5%，3个月为-39.3%，1年为-65.8%[7] 财务表现 - 2024年上半年营业收入为143.5亿元，同比增长2.3%，归母净利润为19.5亿元，同比下滑8.0%[10] - 毛利率同比提升1.6PCT至50.4%，期间费用率同比提升3.4PCT至34.2%[16][17] - 存货24年6月末较年初减少7.2%至23.1亿元，存货周转天数为62天，同比增加5天[18] 业务分部 - 分品类来看，鞋类/服装/器材及配件各占54.7%/37.5%/7.8%，收入分别同比+4.4%/-4.7%/+30.3%[12] - 分渠道来看，经销/直营店/电商各占46.0%/24.4%/27.9%，收入分别同比-2.0%/+2.7%/+11.4%[13] 门店情况 - 24年6月末，总销售网点数为7677家，李宁品牌、李宁YOUNG品牌分别为6239家、1438家[14] 零售流水端 - 李宁品牌（不含李宁YOUNG）整体零售流水同比下降低单位数，Q1/Q2分别同比增长低单位数/下降低单位数[15] 其他财务指标 - 应收账款24年6月末较24年初增加0.4%至12.1亿元，应收账款周转天数为15天，同比增加1天[20] - 经营净现金流上半年为27.3亿元，同比增加40.6%[21] 产品与市场策略 - 上半年公司商品宽度增加2030%中段，商品深度下降1520%[21] - 渠道方面，电商在各渠道中增速最快，线下渠道新兴市场和高层级市场共同发力[22] 童装业务 - 上半年童装表现相对稳健，零售流水同比增长中单位数，平均月店效约13万元[23] 盈利预测与估值 - 下调公司24~26年归母净利润，对应24/25/26年EPS分别为1.25/1.45/1.63元，PE分别为10/8/7倍[25]