报告公司投资评级 - 雅葆轩（870357）的投资评级为“买入（维持）”[3] 报告的核心观点 - 雅葆轩2024年中报显示，公司营业收入为1.78亿元，同比增长6.95%；扣非归母净利润为0.21亿元，同比增长54.4%，毛利率提升1个百分点至19.5%。归母净利润下降3.5%，主要因政府补助减少[4] - 公司下游消费电子企稳，汽车电子业务快速增长，工控领域承压，毛利率整体提升。消费电子营收1.06亿元，同比增长10.8%，毛利率提升2.3个百分点至18.2%；汽车电子营收0.31亿元，同比增长398.2%，毛利率提升9.7个百分点至16.8%；工控领域营收0.30亿元，同比减少26.3%，毛利率提升3.7个百分点至23.4%[5] - 电子产品加速迭代促进小批量PCBA需求增长，小批量PCBA下游应用领域广阔，包括消费电子、汽车电子、工业控制等，产品类型丰富，迭代速度加快，市场需求稳步增长[6] - 公司深耕小批量PCBA电子制造服务领域，具有快速响应、反应灵活、贴近客户的优势，并逐渐具备中大批量制造的交付能力。在汽车电子方面，与新客户智行科技建立合作，承接BMS业务，已通过客户审核并进入样品试制阶段；在低压电气领域，与现有客户德力西、施耐德稳定合作基础上，积极开拓新客户奥来电器，已通过客户审核及进入前期样品试制阶段[7] - 维持公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为4.00/4.77/5.46亿元，归母净利润分别为0.53/0.67/0.83亿元，对应EPS分别为0.67/0.84/1.03元。按2024年8月16日收盘价，2024-2026年PE分别为22.65/17.96/14.59倍。考虑到公司汽车电子业务猛增，新增的大客户订单后期有望继续稳步释放，维持"买入"评级[8] 盈利预测与估值 - 预计2022A至2026E年，营业总收入分别为236.77/353.68/400.07/477.45/545.52百万元，同比增速分别为23.19%/49.38%/13.12%/19.34%/14.26%。归母净利润分别为58.48/43.06/53.40/67.31/82.87百万元，同比增速分别为25.01%/-26.37%/24.01%/26.07%/23.10%。EPS分别为0.73/0.54/0.67/0.84/1.03元，P/E分别为20.68/28.08/22.65/17.96/14.59倍[3]