报告公司投资评级 - 双汇发展（000895.SZ）的投资评级为“增持”，维持评级[3] 报告的核心观点 - 2024Q2业绩承压，屠宰业务盈利明显改善[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，双汇发展实现营收275.9亿元，同比下降9.3%；归母净利润22.96亿元，同比下降19.0%。第二季度单季实现营收133.2亿元，同比下降9.7%；归母净利润10.25亿元，同比下降24.0%[6] - 公司拟进行中期分红，每10股派发现金红利6.6元（含税），分红率达99.6%[6] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为48.9亿元、52.4亿元、55.1亿元，EPS分别为1.41元、1.51元、1.59元。当前股价对应PE分别为16.2倍、15.1倍、14.3倍[6] 肉制品业务 - 2024Q2肉制品业务实现营收55.8亿元，同比下降15.2%，营业利润14.4亿元，同比下降4.6%。得益于成本控制和产品结构调整，肉制品盈利能力较好，上半年吨利为4719元，同比增长17%，创历史新高[7] - 公司将继续推进网点倍增计划，加大对会员超市、休闲零食、便利店等新兴渠道的开发，并加强渠道专业化运作[7] - 聚焦主导新品，加强培育推广，持续推进结构调整[7] 屠宰业务 - 2024Q2屠宰业务实现营收67.3亿元，同比下降15.8%，营业利润1.6亿元，同比增长7.9%。随着猪价上涨，屠宰业务盈利能力明显改善[8] - 随着下半年消费旺季到来，低成本冻品出库，屠宰量和利润均有望增长[8] 其他业务 - 2024Q2以养殖为主的其他业务亏损1.7亿元，拖累整体利润表现，主要原因是毛鸡价格降幅较大，影响了养鸡业利润，同时政府补贴有较大幅度下降[8] 财务摘要和估值指标 - 2022年至2026年，公司营业收入预计分别为625.76亿元、598.93亿元、576.95亿元、601.47亿元、633.92亿元，YOY分别为-6.2%、-4.3%、-3.7%、4.2%、5.4%[9] - 归母净利润预计分别为56.21亿元、50.53亿元、48.87亿元、52.4亿元、55.06亿元，YOY分别为15.5%、-10.1%、-3.3%、7.2%、5.1%[9] - 毛利率预计分别为16.4%、17.1%、17.5%、17.5%、17.3%，净利率预计分别为9.0%、8.4%、8.5%、8.7%、8.7%[9] - ROE预计分别为25.8%、24.1%、20.9%、20.0%、18.8%，EPS预计分别为1.62元、1.46元、1.41元、1.51元、1.59元，P/E预计分别为14.1倍、15.6倍、16.2倍、15.1倍、14.3倍[9]