报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[9] 报告的核心观点 - 春风动力（603129.SH）24H1点评：Q2业绩超预期，盈利能力持续改善[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 24H1实现营收75.29亿元，同比+15.73%；归母净利润为7.09亿元，同比+28.49%；扣非归母净利润6.87亿元，同比+32.05%。24Q2实现营收44.68亿元，同比+23.20%；归母净利润为4.31亿元，同比+26.35%；扣非归母净利润4.15亿元，同比+28.02%[2] 四轮车业务 - 四轮车H1收入35亿元，同比-1.55%，销量8万台，同比+3%，均价4.3万元，同比-4%。预计Q2海外去库进入尾声，出货端同比转正，全地形车出口额占国内出口额的71.75%[3] 燃油两轮车业务 - 燃油两轮H1收入32亿元，同比+42%，销量15万辆，同比+56%，均价2.1万元，同比-9%。其中，H1两轮内销收入14.46亿元，同比+38.25%，内销量6.8万台，同比+42%，均价同比-3%，>250CC摩托车销量登顶行业第一。H1两轮外销收入18.02亿元，同比+45%，销量8.58万台，同比+69%，均价同比-14%[4] 电动两轮车业务 - 电动两轮H1极核电动车2.04万辆，收入1.16亿元。极核品牌在国内市场聚焦江苏、广东等核心市场，渠道增长81.03%。积极拓展国际渠道，产品覆盖欧洲、亚洲及南美等30余个国家和地区，渠道增长181.25%[5] 财务指标 - 24H1毛利率31.5%，同比-1pct，Q2毛利率30.8%，同比-0.5pct。Q2销售/管理/研发/财务费用率同比-1.8/+0.5/+0.3/+1.4pct，合计+0.5pct。H1销售净利率9.85%，同比+1pct，Q2销售净利率10.09%，同比+0.17pct。H1经营现金流为14.9亿元，同比+91%，其中Q2单季度13.9亿元，同比+111%[6] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润为13.30、16.39、19.45亿元（前值为12.3、14.8、17.2亿元），同比+32%、+23%、+19%，对应EPS为8.78、10.83、12.85元，对应2024-2026年PE分别为15x、13x、11x，维持"买入"评级[8]