公司投资评级 - 维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年上半年，公司在高基数下自营利润表现稳健，核心产品终端持续拓展，工业板块实现正增长，商业经营承压 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年上半年，公司实现营收39.65亿元，同比下降3.02%；归母净利润6.58亿元，同比下降8.97%；扣非归母净利润6.34亿元，同比下降11.01%。2024年第二季度，公司实现营收18.79亿元，同比下降2.83%；归母净利润2.70亿元，同比下降15.95%；扣非归母净利润2.58亿元，同比下降18.68% [1] 分板块表现 - 2024年上半年，公司工业收入26.2亿元，在高基数基础上保持4.25%增长；商业收入15.8亿元，同比下降14.5%。归属于母公司股东的净利润6.58亿元，其中来自史克等联营企业投资收益为1.32亿元，同比减少0.74亿元；公司自营净利润5.3亿元，同比增长2% [2] 产品终端拓展 - 2024年上半年，公司持续推进核心产品渠道拓展，清咽滴丸开发医疗终端近2000家，收入同比翻番；京万红开发医疗终端600余家；速效救心丸开展区域会12场，科室会1484场，病例征集10135份，覆盖医疗终端近10万户，其中一万余家重点关注医疗终端月均破千盒 [3] 盈利能力 - 2024年上半年，公司销售毛利率为49.93%，同比增加3.07个百分点，销售净利率为16.42%，同比下降1.06个百分点。销售期间费用率为33.10%，同比增加2.33个百分点，其中销售费用率为26%，同比减少0.07个百分点；管理费用率为5.96%，同比增加2.12个百分点，主要系同期回购限制性股票，股权激励费用冲回；研发费用率为1.18%，同比减少0.09个百分点。公司实施精益降本项目128项，年内OEE设备综合效率整体提升2.7%，能源单耗预计下降13.6% [4] 盈利预测与估值 - 2024年上半年，公司工业稳健增长，商业经营承压。将2024-2026年营业收入预测由92.94/104.72/118.20亿元下调至85.04/93.68/103.54亿元；归母净利润预测由11.63/13.79/16.49亿元下调至10.94/12.67/14.61亿元。维持"增持"评级 [5]