公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司短期业绩承压，但后续新游上线有望为业绩贡献新增量。同时AIGC等相关技术的应用有望在长线助力公司提升经营效率，实现降本增效。 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年度中期报告：2024年上半年公司实现营业收入19.60亿元，下降16.57%；归母净利润5.18亿元，同比下降23.39%；扣非归母净利润4.63亿元，同比下降28.36%。其中，2024第二季度单季度公司实现营业收入10.32亿元，同比下降14.29%；归母净利润2.64亿元，同比下降28.41%；扣非归母净利润2.65亿元，同比下降27.52%。 [2] 核心产品流水下滑，出海业务持续发力 - 公司三款核心游戏产品《问道》端游、《问道手游》和《一念道遥（大陆版）》在2024年上半年共实现流水21.23亿元，同比下降18.56%，三款游戏在2024年上半年为公司贡献的收入占公司当期总收入的68%，同比略降约3个百分点，主要是由于《一念道遥（大陆版）》流水同比下滑明显所致。公司核心产品流水自然下滑，新游目前智未盈利，导致国内游戏业务板块短期承压。但公司2024年上半年游戏出海表现亮眼：海外游戏收入2.55亿元，同比增长113.77%，公司出海业务发展迅速，营收增长显著，或将为公司贡献业绩新增量。 [3] 后线产品储备丰富，关注新游上线进展 - 目前公司储备的多个重点新游已拿到游戏版号，研发、测试正在有序推进，预计2024下半年开始陆续上线。自研产品方面，《问剑长生（代号M72）》、《最强城堡》、《权杖传说（代号M88）》等多款游戏已取得版号；代理产品方面，《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》等多款储备代理游戏有望于2024下半年上线，关注后续上线表现。 [4] 投资建议 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.38/11.67/13.49亿元，对应PE为14x/12x/11x，维持"推荐"评级。 [5] 主要财务指标预测 - 2024E-2026E的营业收入分别为4309.19/4757.63/4184.85百万元，收入增长率分别为-8.27%/12.25%/10.41%；归母净利润分别为1038.10/1167.38/1348.60百万元，利润增速分别为-7.73%/12.45%/15.52%；毛利率分别为88.92%/89.25%/89.55%；EPS分别为14.41/16.20/18.72元。 [7]