报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年H1实现营业收入3.22亿元，同比+0.22%，归母净利润0.32亿元，同比-15.19%。Q2内销增速环比修复，外销增速表现较好。公司增加国内外费用投入，对集团整体盈利水平产生一定影响。预计24-26年归母净利润分别为0.76/0.88/1.02亿元，对应动态估值分别为33.3x/28.8x/25x [1] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 自主品牌国内业务收入承压，Q2内销增速环比有所修复。自主品牌海外业务在地区、渠道、产品等方面的拓展均正常推进中。OEM/ODM业务收入随各主要客户库存的恢复持续回升。24H1自有品牌和代工收入同比分别为-6.5%/+31.91%，其中自有品牌内外销收入同比-9.3%/+29.5%，外销表现较好。24Q2自有品牌和代工收入同比分别为+2.6%/+31.3%，其中自有品牌内外销收入同比+0.1%/+30.6%，内销环比有所修复 [1] 分品类 - 24H1电器类/用品及食材类收入同比分别为-6.92%/-5.51%，其中收入占比相对较高的蒸炖锅/养生壶收入同比分别为-15.22%/+3.67%。用品及食材类中，收入占比相对较高的餐具及饮具和烹饪具收入同比分别为-7.09%/+18.13% [1] 利润率 - 2024年H1公司毛利率为48.96%，同比-1.83pct，净利率为9.91%，同比-1.8pct。分产品看，24H1自有品牌和代工毛利率同比分别-1.5/+8.9pct。分地区看，内外销毛利率同比分别-0.4/+5.5pct，外销毛利率同比显著提升 [1] 费用投入 - 公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为28.43%、9.42%、6.22%、-1.1%，同比+1.11、-1.08、+0.03、+0.76pct。自主品牌国内与海外业务在营销推广、产品研发、人才吸引及激励等方面投入均有所加大，对集团整体盈利水平产生一定影响 [1] 经营性现金流 - 公司2024年H1经营活动产生的现金流量净额为0.07亿元，同比-86.45%，其中2024Q2经营活动产生的现金流量净额为0.09亿元，同比-5.25%。经营性现金流同比减少，主要由于：1)24H1存货水平上升；2)OEM/ODM业务收入增加及对应收款账期影响；3)经分销业务收入比例增加及对应收款账期影响 [1]