报告公司投资评级 - 京东物流 (2618 HK) 的投资评级被上调至买入，目标价为11.3港元，潜在涨幅为45.2% [2] 报告的核心观点 - 京东物流2024年2季度利润大幅好于预期，毛利率改善显著推动利润率实现季度历史新高，反映公司精细化运营能力提升。消费结构变化对收入端的影响已经反映在当前预期内，公司目前估值水平低于行业平均 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年2季度收入符合预期，利润大幅好于预期。收入同比增长8%至442亿元，调整后净利润24.6亿元，同比近2倍增长，净利润率为5.6%，为上市以来季度最高水平。毛利润率同比提升3.6个百分点，主要来自外包成本占收比下降 [4] 盈利预测调整 - 上调2024年调整后净利润预测16%，对应利润率为2.8%，公司将继续推进网络结构优化，技术能力提升，实现盈利水平的稳步提升。公司现价对应2024年市盈率10倍，低于行业平均，目标价从9.8港元上调至11.3港元，评级上调至买入 [5] 盈利预测变动 - 2024年营业收入预测为180,640百万元，内部收入预测为54,711百万元，外部一体化供应链收入预测为32,624百万元，其他外部客户收入预测为93,306百万元，毛利润预测为16,779百万元，毛利率预测为9.3%，经调整运营利润预测为4,727百万元，经调整运营利润率预测为2.6%，经调整净利润预测为5,091百万元，经调整净利率预测为2.8% [6] 财务数据 - 2024年预测收入为180,640百万元，主营业务成本为163,862百万元，毛利为16,779百万元，销售及管理费用为9,424百万元，研发费用为3,598百万元，经营利润为3,757百万元，Non-GAAP标准下的经营利润为4,727百万元，财务成本净额为638百万元，应占联营公司利润及亏损为28百万元，其他非经营净收入/费用为1,257百万元，税前利润为4,348百万元，税费为541百万元，非控股权益为463百万元，净利润为3,344百万元，Non-GAAP标准的净利润为5,091百万元 [39] 资产负债简表 - 2024年预测现金及现金等价物为26,965百万元，应收账款及票据为18,782百万元，其他流动资产为17,924百万元，总流动资产为63,671百万元，物业、厂房及设备为16,938百万元，其他有形资产为17,952百万元，无形资产为6,248百万元，合资企业/联营公司投资为361百万元，长期应收收入为6,958百万元，其他长期资产为1,594百万元，总长期资产为50,052百万元，总资产为113,723百万元，应付账款为9,464百万元，其他短期负债为29,253百万元，总流动负债为38,717百万元，长期应付账款为1,338百万元，其他长期负债为12,614百万元，总长期负债为13,952百万元，总负债为52,669百万元，股本为1百万元，储备及其他资本项目为53,837百万元，股东权益为53,838百万元，非控股权益为7,216百万元，总权益为61,054百万元 [40] 现金流量表 - 2024年预测经营活动现金流为23,453百万元，资本开支为6,399百万元，其他投资活动现金流为-870百万元，投资活动现金流为-7,270百万元，负债净变动为-4,620百万元，权益净变动为0百万元，股息为0百万元，其他融资活动现金流为-2,603百万元，融资活动现金流为-7,223百万元，汇率收益/损失为945百万元，年初现金为17,207百万元，年末现金为26,965百万元 [41] 财务比率 - 2024年预测核心每股收益为0.529元，全面摊薄每股收益为0.529元，Non-GAAP标准下的每股收益为0.805元，每股账面值为8.513元，毛利率为9.3%，EBITDA利润率为9.0%，EBIT利润率为2.1%，净利率为1.9%，毛利率为9.3%，EBITDA利润率为9.0%，经营利润率为2.6%，净利率为2.8%，ROA为4.5%，ROE为26.3%，ROIC为6.5%，流动比率为1.6，应收账款周转天数为36天，应付账款周转天数为20.3天 [42]