报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持评级 [12] 报告的核心观点 - 公司电商渠道建设及品牌建设卓有成效，"618"期间成果斐然，销量高增。看好公司持续有益于电商渠道增长和产品研发升级，未来有望受益于海外市场。基于半年报，毛利率及归母净利率略低于去年同期，小幅调整盈利预测 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年度中期业绩：收入51.4亿人民币，同比增长19.2%；归母净利7.9亿人民币，同比增长12.2%；毛利率41.3%，同比减少0.4个百分点；归母净利率15.4%，同比减少0.9个百分点；每股基本盈利38.2分人民币，同比增长12.4%，派息16.5港仙，派息比例40.3% [1] 成本结构 - 广告及宣传开支占比10.5%，同比增长1.7个百分点；员工成本占比6.2%，同比减少0.9个百分点；研发成本占比2.8%，同比减少0.4个百分点 [2] 产品收入 - 成人鞋类收入22.8亿人民币，同比增长20.1%，占比44.4%，毛利率42.8%，同比减少0.7个百分点；成人服装收入15.8亿人民币，同比增长15.7%，占比30.7%，毛利率40.2%，同比增长0.1个百分点；儿童产品收入11.3亿人民币，同比增长24.2%，占比22.0%，毛利率41.7%，同比减少0.7个百分点 [3] 儿童业务与电商业务 - 儿童业务增长主要归因于推出具有专业性、健康科技性及童趣时尚性的产品，服装及鞋类产品销量同比增长26.0%，平均批发售价减少1.4%。公司在中国内地拥有2550个儿童销售网点 [4] - 电子商务业务收入12.5亿人民币，同比增长16.1%，占比24.4%。"618"大促期间电商渠道销售额同比增长94%，位列国产品牌第三，电商渠道销量增长99%，同比增速为行业第一 [5] 研发与国际化布局 - 公司坚持"专业化、年轻化、国际化"品牌定位，推进鞋服产品研发升级。截至2024年6月30日，公司已取得专利562项，研发出了"飞燃3"、"飞飚FUTURE1.5"、"速湃Float"等高科技运动产品。2024年下半年计划增加研发活动，研发支出占比预计为3%-4% [6] 渠道与门店分布 - 公司在中国内地拥有5740间门店，其中东部门店1112间，占比19.4%；南部649间，占比11.3%；西部1305间，占比22.7%；北部2674间，占比46.6% [7] 盈利预测 - 预计公司24-26年收入分别为100.9亿人民币、116.9亿人民币、134.5亿人民币；归母净利分别为11.1亿人民币、12.9亿人民币、15.3亿人民币；对应EPS分别为0.54人民币/股、0.62人民币/股、0.74人民币/股 [9][10][11]