桃李面包:2024年半年报点评:收入端压力仍存,二季度盈利能力好转

报告公司投资评级 - 桃李面包的投资评级维持为"持有" [1] 报告的核心观点 - 桃李面包2024年上半年营业收入和归母净利润同比下滑,但二季度盈利能力有所好转 [2] 根据相关目录分别进行总结 收入端压力仍存,二季度盈利能力好转 - 2024年上半年实现营业收入30.2亿元,同比下滑5.8%;归母净利润2.9亿元,同比下滑0.6% [2] - 24Q2实现营业收入16.2亿元,同比下滑6.3%;归母净利润1.7亿元,同比增长14.2% [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税) [2] 收入端持续偏淡 - 上半年面包实现收入29.9亿元,同比下滑5.4% [3] - 新产品如可可爆了牛角面包、蛋蛋卷、红豆紫米糯乎乎面包和肉松卷面包等呈现较高速增长 [3] - 分区域看,华北、东北、华东、华中、西南、西北、华南分别实现营业收入7亿元(-6.7%)、11.5亿元(-12.3%)、9.9亿元(-3.4%)、1亿元(-2.9%)、3.7亿元(+0.2%)、2.1亿元(-3.5%)、2.2亿元(-14.4%) [3] - 公司将进一步挖掘华北、东北市场潜力,持续关注华东、华南市场,同时积极拓展西南、新疆市场 [3] 二季度盈利能力好转 - 上半年毛利率24.2%,同比提升0.7pp;24Q2毛利率25.1%,同比提升2pp [4] - 上半年销售费用率7.9%,同比下降0.3pp;管理费用率2.1%,同比下降0.1pp;研发费用率0.5%,基本持平;财务费用率0.6%,同比增加0.2pp [4] - 上半年整体净利率9.6%,同比提升0.5pp;24Q2净利率10.8%,同比提升1.9pp [4] 产能储备充足,继续推进全国化 - 公司已在全国22个区域建立生产基地,并向周边辐射销售,截至2024H1末拥有产能23.7万吨 [5] - 逐步推进产能扩张,广西、长春、河南、上海、佛山生产基地正在建设中,预计将逐步释放新产能22.4万吨 [5] - 新产能释放后将匹配市场增长的需求、扩大市场份额,同时规模效应将逐步显现 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.0亿元、6.6亿元、7.4亿元,EPS分别为0.37元、0.42元、0.46元,对应动态PE分别为15倍、14倍、13倍 [6] - 维持"持有"评级 [6]