公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 - 市场开拓驱动成长，产能项目稳步落地 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营收46.04亿元，同比+22.23%；归母净利润5.5亿元，同比+204.73%；扣非净利润4.99亿元，同比+237.55%；基本每股收益0.78元。24Q2，公司实现营收23.95亿元，同比+24.14%；归母净利润2.82亿元，同比+381.29%；扣非净利润2.62亿元，同比+698.66% [2] 毛利率与费用率 - 2024年上半年，公司综合毛利率为17.69%，同比+8.58 pct。24Q2，单季毛利率为17.39%，同比+9.14 pct，环比-0.62 pct。公司费用率基本维持稳定，报告期内期间费用率为5.87%，同比-0.17 pct [3][4] 扣非净利率 - 上半年，公司扣非净利率为10.84%，同比+6.91 pct。24Q2，公司扣非净利率为10.95%，同比+9.25 pct，环比+0.22 pct [5] 市场开拓与产能项目 - 报告期内，公司完成机制纸产量55.47万吨，同比+22%；特种浆纸销量51.36万吨，同比+31.77%。公司加快境外市场的开发和布局，加大欧洲、东南亚，中东等市场的开拓力度，进入全球众多知名客户供应链，并得到持续性订单。报告期内，外销业务收入达3.66亿元，且已接入全球领先烟草公司产品供应链。湖北仙鹤１月初开机运行，PM1、PM2顺利出纸形成产能，报告期内产量超３万吨；４月中旬制浆产线试车成功开始出浆，其他产线也正在逐步进入安装、调试尾声。广西仙鹤1化机浆生产线于4月中旬试机成功，目前已正常出浆；PM2纸机6月下旬开机投产，PM4预计将于8月开机投产。同时，新增的生活用纸项目在3月开始土建工程 [6][7] 投资建议 - 预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.57/2.04/2.44元，对应PE为10X/8X/7X，维持"推荐"评级 [8]